业绩大超预期，维持“买入”评级

    　　8 月24 日晚公司发布22 年中报，公司22H1 营收89 亿元，同比增长9%，归母净利5.1 亿元，同比增长2%，扣非归母净利润3.93 亿元，同比下降1%。单二季度看，公司营收/业绩/扣非业绩yoy+10.4%/+7.8%/+10%，较Q1负增长的情况大幅改善。22H1 政府补助的数额与去年基本一致，均在1个亿左右，收现比相对稳定，在采购支出相对减少情况下现金流大幅改善，CFO 净额同比多流入8.5 亿元，我们看好公司中长期成长，维持“买入”

    　　评级。

    　　Q2 单季度收入和利润显著恢复，看好下半年产量快速增长22Q1/Q2 单季度公司实现收入35.2/53.8 亿元，同比+7.0%/+10.4%，22Q1/Q2 单季度公司实现归母净利润1.7/3.4 亿元，同比-8.3%/+7.8%，22Q1/Q2 单季度公司实现扣非归母净利润0.97/2.96 亿元， 同比-24.0%/+9.8%，进入Q2 以来公司收入和利润端呈现明显恢复态势，展望下半年，7/8 月公司产量或仍受高温、限电等因素影响，但进入9 月，产量有望快速提升，Q4 公司产能利用率有望明显改善，我们预计下半年公司产量有望较上半年明显提升。在订单结构相对稳定的情况下，叠加产能利用率提升，我们预计下半年公司吨净利有望维持在较高水平。

    　　毛/净利率小幅下滑，现金流表现优异

    　　22H1 公司毛利率12.37%，同比-0.41pct，2022 年上半年也是钢材价格极度不稳的一年，钢材作为公司生产的主要原材料，钢材价格的大幅波动给公司的生产经营带来了一定的不利影响。但是公司最终实现了毛利率的相对平稳，这主要利益于公司有较强的采购能力。22H1 公司期间费用率5.72%，同比提升0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.02/+0.01/+0.01/+0.41pct，22H1 公司净利率5.74%，同比-0.40pct。22H1公司CFO 净额2.55 亿元，同比多流入8.52 亿元， 22H1 公司收现比100.22%，同比-0.64pct，付现比93.55%，同比-16.21pct。

    　　多元化布局持续推进，维持“买入”评级

    　　当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解，订单亦有望保持较好趋势，此前公司公告产能扩张计划，进一步打开成长天花板，我们调整22-24 年归母净利润预测为13.5/17.5/21.0 亿元（前值14.0/17.4/20.1 亿元），参考可比公司22 年11.37 倍平均PE，考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量，认可给予公司22 年20 倍PE，目标价39.20 元（前值50.75 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情对公司生产影响超预期；行业需求回暖不及预期；公司管理半径提升不及预期，导致吨净利提升不及预期。