投资要点

    鸿路钢构发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营业收入89.01 亿元，同比增长9.02%；实现归母净利润5.11 亿元，同比增长1.98%；实现扣非后归母净利润3.93 亿元，同比下滑0.98%；其中，Q2 实现营业收入53.82 亿元，同比增10.36%；实现归母净利润3.44 亿元，同比增长7.83%；实现扣非后归母净利润2.96 亿元，同比增长9.83%。

    2022 年上半年公司实现营业收入89.01 亿元，同比增长9.02%，收入增长相比去年同期有所放缓，我们判断主要原因是受疫情及高温天气影响，钢结构产量增长放缓。

    公司2022 年上半年实现综合毛利率12.37%，同比下降0.41 个百分点，我们认为主要系产能利用率下降及物流成本上升所致。公司2022 年上半年实现净利率5.74%，同比下降0.40 个百分点，与毛利率降幅持平。

    公司2022 年上半年经营现金流净额为2.55 亿元，同比2021 年上半年少流出8.52 亿元，现金流出量同比明显减少。经营活动现金流波动明显，主要是由于公司钢材采购时点较为灵活，对经营活动现金流影响明显所致。

    盈利预测与评级：考虑到上半年公司生产受疫情及高温天气影响，下调盈利预测。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为12.65 亿元、16.61 亿元、20.07 亿元，8 月24 日收盘价对应PE 分别为13.0 倍、9.9 倍、8.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期