事件：公司2022H1 实现营收89.01 亿元，同增9.02%；归母净利润5.11 亿元，同增1.98%；扣非归母净利润3.93 亿元，同减0.98%，点评如下：

    收入稳健增长，新产能逐步释放，H1 产量小幅增长。2022H1 钢结构产品产量约158.58 万吨，同比增长2.46%，公司新产能逐步释放。分季度看，Q1、Q2 分别实现营收35.19 亿元、53.82 亿元，分别同增7.03%、10.36%。分业务看，建筑重钢结构、建筑轻钢结构、空间钢结构、桥梁钢结构、装配式钢结构收入分别为36.07 亿元、20.48 亿元、7.99 亿元、5.13 亿元、15.31亿元，分别同比增长17.50%、1.02%、-2.49%、2.44%和12.55%。2022H1公司新签合同127.81 亿元，同增21.38%，全部为材料订单，工业厂房类的订单为主。

    扣非后吨净利小幅下降，付款放慢导致经营现金流明显好转。上半年公司尽最大努力减少新冠疫情对生产和销售所造成的影响，2022H1 以产量计算扣非后的吨净利约247.82 元，相比2021H1 的吨净利255.86 元小幅下降。2022H1毛利率同减0.41 个百分点至12.37%。费用率方面，期间费用率同增0.4 个百分点至5.72%，其中销售费用率同减0.02 个百分点至0.62%；管理费用率（含研发费用）同增0.02 个百分点至3.88%；财务费用率同增0.41 个百分点至1.23%。公司2022H1 净利率同减0.4 个百分点至5.74%。经营现金流净流入2.55 亿元，流入增加8.52 亿元，其中付现比下降16.21 个百分点至93.55%；收现比下降0.64 个百分点至100.22%。

    公司目前主要专注于将每个环节的管控得到进一步的优化。公司产能领先，并不断扩张，2022 年底产能目标达500 万吨。公司目前主要专注于将每个环节的管控得到进一步的优化。 1、公司将进一步推进钢结构制造智能化技术改造，不断提高生产效率及产品质量； 2、公司将继续扩大生产规模，有序开展生产基地的建设，提高产能利用率； 3、降低生产成本：公司通过高度集中的管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势降低生产成本。

    盈利预测与评级。钢结构制造行业保持高景气度，同时装配式建筑方兴未艾，公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.89 和2.46 元，给予2022 年20-22倍市盈率，合理价值区间37.8-41.58 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。