事件：公司披露2021 年年报，全年营业收入同比增长45.08%至195.15 亿元，归母净利润同比增长43.93%至11.50 亿元，扣非净利润同比增长41.04%至8.57亿元。对此点评如下：

    公司2021 年业绩增长迅猛，营业收入、归母净利率同比增长45%、44%，单四季度营收增幅高达56%。1）业绩概况：由于新建生产基地产能逐步释放以及生产和管理效率的提高，2021 年公司营业收入同比增长45.08%至195.15 亿元，归母净利润同比增长43.93%至11.50 亿元。单四季度，公司实现营业收入61.37 亿元，同比增长55.73%；归母净利润3.26 亿元，同比增长9.80%；扣非净利润2.47 亿元，同比下降0.28%。四季度业绩增速低于收入增速主要由于原材料成本上升带来的毛利率、净利润率下滑。2）收入结构：分产品来看，2021年轻钢结构实现营业收入45.57 亿元，同比增长23.35%；重钢结构实现营业收入79.07 亿元，同比增长40.52%；桥梁钢结构实现营业收入11.24 亿元，同比增长5.76%；空间钢结构实现营业收入17.52 亿元，同比增长8.98%；装配式建筑实现营业收入33.57 亿元，同比增长17.20%。2021 年，公司综合毛利率从13.6%下降到12.6%。3）研发投入：2021 年，公司继续加大对研发的投入力度，研发投入金额同比增长51.66%至5.83 亿元，公司引进焊接机器人、喷涂机器人、自动翻转机、全自动双弧双丝埋弧焊生产线、全自动剪切配送生产线、镀锌生产线等设备及相关工艺技术，加快了对钢结构生产线的智能化改造，并成功研发了国内领先的具有自主知识产权的全自动方管柱生产线、十字柱生产线等智能制造设备。4）采购金额较大，全年经营活动现金流出。2021 年，公司经营活动现金净流出2.0 亿元，主要由于采购金额较大，现金流入、现金流出分别同比增长33%、35%。2021 年公司收现比从105%下降到98%。

    产能提升增强大订单履约能力，2021 新签合同约228.32 亿元，同比增长31.46%。公司致力于产能建设，自2016 年起在全国范围内合理布局生产基地，截至2021 年底产能已达到约420 余万吨。2021 年公司钢结构生产量为338.67万吨，同比增长35.15%，其中第四季度钢结构产品产量约96.17 万吨。持续扩张的产能为公司订单履约能力提供了保障，2021 年公司累计新签合同约228.32 亿元，同比增长31.46%。其中第四季度新签合同约55.18 亿元，同比增长15.25%。合同金额达到１亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上的订单就有10个。此外，2022 年3 月18 日，公司发布公告称公司全资子公司涡阳鸿路近日收到中国建筑第四工程局有限公司关于韩国电力电池项目钢构件材料购销合同，钢结构制作暂估量为9.21 万吨，暂估价为6.43 亿元。

    产能逐步增长，争取2022 年末达到500 万吨的产能目标。2021 年1 月-12 月钢结构产品产量约338.67 万吨，较2020 年同期增长35.15%。2021 年年末产能已达到约420 余万吨。

    推出员工持股计划，彰显未来发展信心。2022 年1 月25 日，公司披露2022年员工持股计划草案，本次员工持股计划筹集资金总额上限为2.36 亿元，持有股份数量合计不超过520 万股，股份比例合计不超过公司总股本的0.98%。

    本次计划参加的员工总人数不超过100 人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定，其中参加本计划的公司董事、监事、高级管理人员共计10 人，其他员工不超过90 人。本计划推出后，可以有效调动员工的积极性和创造性，促进员工与公司共同成长。

    投资建议：订单、产能快速增长，高钢价下业绩高增44%，维持增持评级。

    预计2022~2024 年公司归母净利润分别达到14、17、20 亿元，同比增长25%、20%、17%，对应PE 估值18、15、13 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。

    风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等。