2018 年业绩和预告一致

    亚太科技公布 2018 年业绩：营业收入36 亿元，同比增加5.4%，归属母公司净利润3.75 亿元，同比增加23.5%，对应每股盈利0.30元，和业绩预告一致，扣非后归母净利润3.1 亿元，同比增加15%，盈利同比改善主要由于产能增长、积极开拓非汽车市场业务，以及财务费用和资产减值同比均有下降。

    评论：1）铝产品产销量提升。2018 年公司型材、管材和棒材合计产量15.7 万吨，同比+3.7%，销量为15.8 万吨，同比+6.3%。2）综合毛利率同比增加0.2ppt 至20.7%，其中管材/型材/棒材毛利率同比+1.3ppt/-0.5ppt/-1.0ppt 至25.9%/20.8%/17.4%。3）财务费用同比减少1967 万元，主要是由于汇兑收益同比增加。4）资产减值损失同比减少85%/减少1024 万元。5）经营活动现金流同比大幅增加约5.3 亿元至4.3 亿元实现转正。

    公司公布了1Q19 业绩，营业收入7.1 亿元，同比减少16%，环比减少27%，归母净利润0.72 亿元，同比减少12%，环比减少15%，符合我们预期。1Q19 公司综合毛利率同比小幅增加0.7ppt 至20.2%，投资收益+公允价值变动收益同比增加2854 万元。

    发展趋势

    铝材项目继续推进。目前，公司6.5 万吨/年新能源汽车铝材项目仍在按计划推进。1 季度国内新能源汽车销量同比增长109%，我们看好新能源汽车中长期增长潜力，以及相关的铝轻量化需求。

    2019 年计划：铝挤压产能达到22 万吨，产销量同比增长15%，预计营收、利润总额和归母净利润同比增长5-30%，营业成本控制在营业收入的80%，期间费用率控制在10%左右。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测0.26/0.28 元不变。

    估值与建议

    公司股价对应19/20 年20/19 倍P/E，维持推荐评级，考虑到市场估值水平提升及切换至2020 年估值，我们将目标价上调8%到6.5元，对应19/20 年25/23 倍P/E，较当前股价有21%上涨空间。

    风险

    下游需求及产品销售不及预期。