事件：公司发布2018年半年报，2018年上半年实现营业收入 17.5亿元，同比增长10.4%；实现归属于上市公司股东的净利润1.9 亿元，同比增长25.9%。

    产销两旺，上半年业绩稳步增长。上半年，受下游汽车、轨道交通、航空航天等行业需求稳定增长提振，公司产销两旺，业绩稳步上升。其中，型材、管材和棒材合计产量为7.7 万吨，同比增长6.2%；销量为7.8 万吨，同比增长5.5%；报告期末订单持有量超1.1 万吨。

    成本涨幅大于营收涨幅，挤压利润空间。公司上半年综合毛利率为20.0%，同比下降8.4%。其中，型材类、棒材类毛利率分别为19.8%，18.8%，分别同比下降3.7%、4.3%。成本涨幅大于营收涨幅主要原因是产品销量增加以及8 万吨高性能铝挤压材项目相应的机器设备调试期较长，调试费用较高。

    多元化发展，深加工产品效益初显。公司开发供应汽车特别是新能源汽车动力系统及车身用铝，同时开发航空航天、轨道交通等非汽车行业市场，产能稳定增长。公司其它铝制品2018 年上半年729.5 万，同比增384.32%，主要原因为开发生产铝深加工件所致。目前铝深加工产品虽占总营收比重较低，但其飞跃性的增速使得铝深加工产品或成为公司未来的利润增长点。

    多项目产能逐步释放，公司未来业绩可期。公司目前重要在建项目有8 万吨高性能铝挤压材项目、6.5 万吨新能源铝材项目和4 万吨轻量化环保型铝合金材项目。2017 年公司产能15.8 万吨，随着多个项目产能逐步释放，公司2020-2025年将实现约25-30 万吨的铝挤压材产能，未来业绩可期。

    盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.30 元、0.39 元、0.48元，对应PE 分别为17 倍、13 倍和11 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：产能释放或不及预期的风险。