2017 年业绩和预告一致

    　　亚太科技公布2017 年业绩：营业收入34 亿元，同比增加26%；归属母公司净利润3.0 亿元，与业绩快报基本一致。同比增加2.3%，对应每股盈利0.24 元。扣非后归母净利润2.7 亿元，同比下降6%。

    　　评论：1）毛利率小幅下降。2017 年公司综合毛利率同比下降3.1ppt至20.5%，管材/型材/棒材同比下降3.3ppt/6.8ppt/0.1ppt。营业成本同比增加31%，主要是由于公司8 万吨/年的轻量化高性能铝挤压材项目在试产中，运营初期成本偏高，以及铝锭价格上涨。2）产量有所增加。2017 年公司铝制品产量/销量分别为15.1 万吨/14.9 万吨，同比增加19%/17%。3）营业费用同比增加19%/4422万元，影响EPS 约0.03 元。

    　　公司也公布了1Q18 业绩：营业收入8.4 亿元，同比增加9.3%，归母净利润8258 万元，同比增长17%。1Q18 公司毛利率同比下降2.4ppt 至19.5%，但营业外收入同比增加1701 万元，其中一季度产生投资收益2075 万元，主要由于理财产品收益增加。

    　　发展趋势

    　　铝材项目继续推进，受益新能源汽车快速增长。2017 年，公司完成了14.8 亿元的非公开发行，投入6.5 万吨/年的新能源汽车铝材项目和4 万吨/年的轻量化环保型铝材项目，其中前者已经取得建设工程规划许可证，处于基建前期准备过程，而后者厂房主体结构基本完成，正在生产设备采购阶段。3 月份国内新能源汽车销量同比大幅增长1.5x。2 月份新版补贴落地，有助于对新能源汽车行业形成持续支持，公司的新能源汽车铝材项目将受益。

    　　盈利预测

    　　我们维持公司2018 年每股盈利预测0.28 元不变，引入2019 年每股盈利预测0.30 元。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应27x/25x 2018/2019 P/E，我们维持推荐评级不变，维持目标价10 元，对应现价存在36%上升空间，对应33x 2019P/E。

    　　风险

    　　铝材项目进度不及预期；下游需求不及预期。