3Q2017 业绩符合预期

    亚太科技公布1~3Q2017 业绩：营业收入23.7 亿元，同比增长30%；归属母公司净利润2.1 亿元，同比增长7%，对应每股盈利0.21 元，扣非后归母净利润1.9 亿元，同比下降7%。1-3Q 非经常性损益中，当期政府补助约3032 万元，而上年同期为1458 万元。3Q 单季度公司实现营业收入7.8 亿元，同比增长24%，环比下降5%，归母净利润6491 万元，同比增长15%，环比下降17.5%，对应每股盈利0.06 元。

    评论：1） 3Q17 毛利率同比下降4.4ppt，环比下降3.1ppt 至18.6%，主要受铝价上升影响（今年三季度国内铝价同比/环比分别上升20%/11%）。2）1-3Q 资产减值损失同比增加79%，主要原因是8 万吨项目试生产成本较高使得存货跌价准备增加。3）1-3Q 营业费用及管理费用同比分别增加5%和19%。有效税率小幅增加3.6ppt至17.7%。4）1-3Q 经营活动现金流净额同比下降545%至-8527万元，主要原因是库存上升，以及用销售取得银行承兑汇票支付项目的工程款和设备款。

    发展趋势

    新能源汽车铝材项目带来增长潜力。公司非公开发行14.8 亿元已经获得证监会批复，资金投向6.5 万吨新能源汽车铝材项目以及4万吨轻量化环保型铝材项目。今年以来新能源汽车维持高增速，1~9 月产销量分别为42.4 万辆/39.8 万辆，同比增长40%/38%，其中9 月份产销量为7.7 万辆/7.8 万辆，同比增长80%/79%，环比增长7%/15%。 我们认为政策支持下新能源汽车需求增长具备持续性，将带动车身用铝需求，而公司的新能源汽车铝材项目也将为公司带来长期增长动力。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应21.4x 2018e P/E。我们维持推荐的评级和人民币10.00 元的目标价（对应29.4x 2018e P/E），较目前股价有38.89%上行空间。

    风险

    需求不及预期。