投资要点：

    　　2016 年归母净利同增23.24%。2016 年公司实现营业收入27.13 亿元，同比增长18.5%；归属于上市公司股东的净利润为2.97 亿元，同比增长23.24%；基本每股收益0.29 元/股。2017 年一季度实现营业收入7.70 亿元，同比增长33.64%；归属于上市公司股东的净利润为0.71 亿元，同比增长47.26%。

    　　产销量同比增加，助力收入增加。公司型材、管材和棒材的产能达12.7 万吨；产量约12.73 万吨，同比增长21.53%；销量约12.68 万吨，同比增长21.53%。截止2016 年底，订单持有量超2 万吨，新扩建“8 万吨高性能铝挤压材项目”计划新增的9 条挤压生产线中，8 条已安装就位，3 条已可使用，2016 年产能达0.3 万吨，产量约0.3 万吨。

    　　定增项目获批，新增产能助业绩增长。公司拟以6.48元/股非公开发行不超过22839.50万股募集资金不超过14.8亿元用于新增产能项目的建设。1）“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”建设期3年，达产后可新增收入14.95亿元/年，净利润1.49亿元/年，内部收益率（税后）12.4%，投资回收期（不含建设期，税后）6.6年。2）“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”建设期3年，达产后可新增收入9.52亿元/年，净利润0.94亿元/年，内部收益率（税后）12.10%，投资回收期（不含建设期，税后）6.3年。该定增已于2017年4月7日获证监会发审会审核通过。此外，2016年10月公司向霍夫曼增资3000万元，加大力度推进3D金属打印业务、智能制造业务的产品开发，未来成为公司新的利润增长点。

    　　财务费用为负，但销售、管理费用上升。2016 年公司财务费用为负主要系人民币汇率变动导致汇兑收益增加所致；而销售费用、管理费用同比增长15.85%、17.90%。经营活动现金流量净额大幅下降，主要系销售商品收到银行承兑汇票用于支付工程款项及设备款约2.19 亿，订单增加销量增加导致应收账款增加1.85 亿元以存货增加1.11 亿元。公司计划2017 年期间费用率控制将在10%以内，预计将进一步提升公司业绩。

    　　盈利预测与评级。公司新扩建8 万吨高性能铝挤压材项目预计于2018 年全面投产，将新增产能8 万吨；同时2017 年4 月获批的定增项目还将释放产能约10.5 万吨。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.41 元、0.59 元和0.78 元，考虑到公司较高的市场认可度以及铝型材精加工行业存在一定的技术壁垒，给予2017 年30 倍PE，对应目标价12.3 元，维持“买入”评级。

    　　不确定性分析。市场竞争的风险；行业需求放缓风险；项目达产风险。