投资要点：公司产能水平持续扩张，产品销售订单稳定，同时顺应国家节能与新能源汽车发展战略，非公开发行股份筹资布局汽车用铝材业务，未来业绩有望持续高增长。

    　　 非公开发行股份筹资为铝材项目筹资。6 月23 日，公司发布2016 年度非公开发行A 股股票预案。公司拟非公开发行股份不超过26234.56 万股，募集资金总额不超过17 亿元，发行底价为6.48 元/股，发行对象为包括公司控股股东及实际控制人周福海在内的不超过10 名的特定对象。实际控制人周福海承诺以不低于3.5亿元不超过4 亿元与其他认购对象以相同价格认购本次非公开发行的股票。募集资金净额将用于“年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目”、“年产4 万吨轻量化环保型铝合金材项目”以及补充流动性。

    　　 轻量化汽车用材市场前景广阔。根据中铝研究，2014 年我国汽车单车平均用铝量达到92kg，而欧美单车用铝量为150kg。根据中国汽车工业协会数据2015 年我国汽车产量达到2450 万辆（同比增长3.3%），假设按此增长率进行预测，预计到2020 年我国传统汽车产量将接近3000 万辆，新能源汽车产量将达到200万辆。如果传统汽车平均单车铝合金使用量达到160kg，新能源汽车平均单车用铝量达到250kg，则汽车市场铝合金需求量大约为530 万吨，市场前景广阔。

    　　 公司主营汽车铝挤压型材业务。公司主营精密铝管、专用型材和高精度棒材等汽车铝挤压材及其他工业铝挤压材的研发、生产和销售，是国内汽车铝挤压材特别是汽车热交换系统零部件原材料的主要供应商。公司2015 年度产能达到11 万吨，超过国内平均水平（平均每家3.34 万吨），2015 年销量10.4 万吨。公司全资子公司霍夫曼金属打印科技有限公司依靠3D 打印技术，具备为多规格模具及易损零部件进行修复、强化的试生产能力。

    　　 本次投资两项目达产将极大助力营收增长。年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目，投资总额9 亿元，拟全部用募集资金投入，建设期3 年，项目建成并完全达产后，预计实现新增年均销售收入14.95 亿元，净利润1.49 亿元，财务内部收益率（税后）12.4%，税后投资回收期（不含建设期）6.6 年；年产4 万吨轻量化环保型铝合金材项目投资总额6 亿元，拟利用募集资金投入5.8 亿元，建设期3 年，项目建成并完全达产后，预计实现新增年均销售收入9.52 亿元，净利润9444.8 万元，财务内部收益率（税后）12.10%，税后投资回收期（不含建设期）6.3 年。

    　　 募资2.2 亿元补充公司流动性。公司本次募集资金除去项目建设使用的14.8 亿元外，余下2.2 亿元将用于补充公司流动性。公司上市以来产能水平不断扩张，由2011 年的5.9 万吨增长至2015 年的11 万吨，产能年均复合增长率为16.85%；同时，公司上市以来产能利用率平均超过92%，产销率接近100%。8 万吨轻量化铝挤压材项目建成后，公司生产对流动性需求更大，补充流动性极为必要。

    　　 维持“买入”的投资评级。公司结合自身需求，在巩固壮大轻合金材料产业业务、做大做强3D 金属打印产业业务的同时，把握好我国经济增长方式转变及产业结构调整与升级的战略性机遇，积极开拓新能源汽车和轻量化汽车用铝材业务，努力营造新的利润增长点。根据公司项目进度，我们预计公司2016-2018 年EPS分别为0.29 元、0.32 元和0.35 元，考虑到公司较高的市场认可度以及铝型材精加工行业存在一定的技术壁垒，给予2016 年35 倍PE，对应目标价10.19 元，维持“买入”评级。

    　　 风险提示。市场竞争的风险；项目达产风险。