投资建议

    我们预计公司2016-2018 年每股收益为0.26、0.32、和0.38 元,对应动态PE为29X、24X 和20X。当前公司产能优势已充分发挥,主业景气稳步上行,同时积极拓展新的销售领域。新涉足的3D 打印业务技术及市场前景乐观,维持公司 “推荐”评级。

    投资要点

    年报及一季报业绩。2015 年归属于母公司所有者的净利润为2.41 亿元,较上年同期增8.55%;营业收入为22.89 亿元,较上年同期增2.11%;基本每股收益为0.232 元,较上年同期增8.92%。2016 年一季度,归属于母公司所有者的净利润为4804.23 万元,较上年同期减23.98%;营业收入为5.76 亿元,较上年同期减0.70%;基本每股收益为0.0462 元,较上年同期减24.01%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。

    主业稳增,销售市场的积极开拓稳步提升整体盈利。2015 年经济下行压力不断加大,而公司实现营业收入同比2.11%的增长,主要原因:一方面,进一步加大在工业领域(如大型热交换、电站空冷铝管行业)及海水淡化领域以及轨道交通、航空航天、海上石油平台等领域的市场拓展力度。公司开始供应汽车动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售订单稳定;另一方面,公司充分发挥产能释放的优势,积极拓展国内及国外两个市场,不断提高产品竞争力。2015 年公司型材、管材和棒材的产能超11 万吨,销量约为10.4 万吨,2015 年末订单持有量超1.15 万吨。公司主营产品销量约为10.4 万吨,同比增长6.21%。同时公司盈利能力也稳步提升,综合毛利率达22.85%,同比提升2.2个百分点。分产品看,铝制品毛利率整体提升4.35 个百分点,其中管材类毛利率达到27.49%,同比提升2.5 个百分点,型材类26.65%,同比提升3.2 个百分点,棒材类17.79%,同比提升2.4%。

    3D 打印业务及募投项目积极推进:全力推进新建项目以培养新的利润增长点,目前超募资金投资项目“新扩建年产8 万吨轻量化高性能铝挤压材项目”建设进程推进顺利,同时,向全资子公司霍夫曼增资2000万元积极推进3D 金属打印项目的建设,积极推进该项目市场化、产业化进程,预计将成为公司新的利润增长点。

    三项费用率稳定。公司期间费用率相对稳定,2015 年为10.5%,同比微幅下降0.73 个百分点。公司研发实力突出,2015 年共投入研发费用8912.43 万元,占营业收入3.89%。目共计拥有专利168 项,其中发明17 项、实用新型122 项、外观设计29 项。

    维持“推荐”评级:我们预计公司2016-2018 年每股收益为0.26、0.32、和0.38 元,对应动态PE 为29X、24X 和20X。当前公司产能优势已充分发挥,主业景气稳步上行,同时积极拓展新的销售领域。新涉足的3D 打印业务技术及市场前景乐观,维持公司 “推荐”评级。

    风险提示:行业景气下行风险。