磷、复肥与联碱业务景气上行，公司Q1 业绩同比高增，维持“买入”评级根据公司公告，2022 年Q1 公司实现营业收入55.18 亿元，同比+87.03%；实现归母净利润4.65 亿元，同比+157.59%，环比+3.14%。2022 年Q1，公司复合肥产品的销量同比增加；联碱产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加；磷化工产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加。主营业务景气、盈利水平上行，公司Q1 业绩同比、环比增长。我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为18.36、22.73、24.42 亿元，EPS 分别为1.82、2.25、2.42 元/股，当前股价对应PE 分别为7.5、6.1、5.6 倍，维持“买入”评级。

    　　磷化工、联碱、复合肥产品价格持续上行，公司Q1 业绩同比高增长据百川盈孚数据，2022 年Q1，黄磷市场均价为33,003 元/吨，同比+99.78%；轻碱与氯化铵均价分别为2,449、1,719 元/吨，同比分别+42.45%、+50.00%。公司拥有黄磷年产能6 万吨、联碱双60 万吨，充分受益于黄磷、联碱产品价格上涨。

    　　受粮食价格上涨及国际冲突影响，国内外化肥价格同比高增。Q1 磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为3,090（+23.60%）、2,657（+28.83%）、3,668（+59.88%）、2,942（+36.82%）元/吨，公司作为高度一体化的复合肥龙头充分受益。公司业务多点开花，单季度业绩再创历史新高。

    　　十四五公司将布局复合肥、新材料等三大新项目，未来业绩有望持续高增十四五期间，公司将在湖北布局三大项目。（1）湖北荆州：预计投资45.95 亿元建设35 万吨电池级磷酸铁、60 万吨缓控释复合肥及相关配套产能；（2）湖北应城：预计投资75 亿元新建包括年产100 万吨复合肥、70 万吨合成氨等产能；（3）湖北宜城：固定资产投资约21.50 亿元，将建设年产10 万吨电池级磷酸铁项目、80 万吨缓控释复合肥项目及相关配套产能等。三大项目总投资或将超过142.50亿元，公司将通过定增、产能投放后资金滚动及自有资金等方式建设项目，未来业绩有望持续高增，看好公司成长的较大潜力。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。