磷、复肥与联碱业务景气上行，公司业绩持续增长，维持“买入”评级根据公司公告，2021 年公司实现营业收入148.98 亿元，同比+62.74%；实现归母净利润12.32亿元，同比+147.06%。2022年Q1，公司预计实现归母净利润4.5-4.8亿元，同比增长149.15%-165.76%。2021 年以来，公司复合肥、联碱、磷化工等产品毛利率同比增长，公司业绩持续增长。我们调增公司2022-2023 年及新增2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为18.36（+5.79）、22.73（+9.10）、24.42 亿元，EPS 分别为1.82（+0.58）、2.25（+0.90）、2.42 元/股，当前股价对应PE 分别为8.3、6.7、6.3 倍，维持“买入”评级。

    磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司单季度业绩持续增长据百川盈孚、Wind 与卓创资讯，2021 年Q4 黄磷市场均价为38,871 元/吨，环比+23.10%；轻碱与氯化铵均价分别为3,246、1,136 元/吨，环比分别+42.81%、+5.62%。公司拥有黄磷年产能6 万吨、联碱双60 万吨，充分受益于黄磷、联碱产品价格上涨。受“两碳”政策、煤炭上涨、单质肥价格上涨等影响，2021 年Q4，磷酸一铵、复合肥均价和环比变动幅度分别为3,196（-2.02%）、3,228（+1.95%）元/吨、2021 年公司复合肥销量同比+10.41%，复合肥业务全面量价齐增。磷化工、复合肥、联碱业务多点开花，公司2021 年大幅高增。2022 年Q1，纯碱、氯化铵、磷复肥价格持续上行，公司单季度业绩持续增长。

    公司布局的磷酸铁及配套产能加速落地，2023 年开始有望持续贡献业绩公司拟定增募资建设“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”，预计项目总投资为45.95 亿元，拟投入募集资金20 亿元，于湖北省松滋市建设年产35 万吨电池级磷酸铁产能和60 万吨缓控释复合肥产能，以及前端配套产能及设施等，项目有望于2023 年陆续建成投产。公司不断深化化肥全产业链优势，同时抓住磷酸铁发展的有利时期，延伸产业链。公司农化及新能源业务多点开花，我们坚定看好公司未来成长。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。