主营产品毛利率同比增长，公司业绩大超预期，维持“买入”评级根据公司公告，预计2021 年实现归母净利润12.00-12.50 亿元，同比增长140.70%-150.72%；对应2021 年Q4 单季度，预计实现归母净利润4.19-4.69 亿元，环比增长11.20-24.46%，同比增长227.59%-266.65%。2021 年公司复合肥、联碱、磷化工等产品毛利率同比增长，公司业绩大超预期。我们调增公司2021-2023 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为12.34（+1.76）、12.57（+0.03）、13.63（+0.04）亿元，EPS 分别为1.22（+0.17）、1.24（+0.00）、1.35（+0.00）元/股，当前股价对应PE 分别为11.2、11.0、10.2 倍，维持“买入”评级。

    磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司Q4 业绩再创单季度新高据百川盈孚、Wind 与卓创资讯，2021 年Q4 黄磷市场均价为38,871 元/吨，环比+23.10%；轻碱与氯化铵均价分别为3,246、1,136 元/吨，环比分别+42.81%、+5.62%。公司拥有黄磷年产能6 万吨、联碱双60 万吨，充分受益于黄磷、联碱产品价格上涨。受“两碳”政策、煤炭上涨等影响，2021 年Q4 化肥价格持续上涨，磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和环比变动幅度分别为3,196（-2.02%）、2,653（+1.30%）、3,188（+0.83%）、3,228（+1.95%）元/吨。2021 年Q4 公司主营业务景气维持高位，业绩或再创单季度新高。

    公司拟定增募资建设磷酸铁和复合肥产能，打开未来成长空间公司拟非公开发行股票募资不超过25 亿元，用于建设“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”，预计项目总投资为45.95 亿元，拟投入募集资金20 亿元，于湖北省松滋市建设年产35 万吨电池级磷酸铁产能和60 万吨缓控释复合肥产能，以及前端配套产能及设施等。公司不断深化化肥全产业链优势，同时抓住磷酸铁发展的有利时期，延伸产业链。同时公司董事长、实控人的一致行动人牟嘉云女士拟认购本次非公开发行的股票，认购资金总额不低于2 亿元，彰显对项目及公司未来发展信心，我们坚定看好公司未来成长。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。