公司预计2021 年一季度，受益于化肥景气度提升，实现归母净利润1.74~1.92亿元，同比+200%~300%。作为优质复合肥一体化企业，化肥景气度上行有望带动公司复合肥销量、价格双双增长，公司依托成本优势，盈利能力有望稳步改善，我们看好未来业绩持续释放。维持2020-2022 年公司EPS 预测分别为0.50/0.69/0.83 元，维持目标价15 元及“买入”评级。

    　　化肥景气度提升，一季度业绩大幅增长。公司预计2021 年一季度实现归母净利润1.74~1.92 亿元，同比+200%~300%。一季度净利润大幅增长主因化肥行业景气度持续提升，需求回暖带动公司复合肥产品销量同比增长；一季度产品价格大幅上行，叠加公司一体化产业链持续完善以及销售渠道全面整合，公司业务毛利率同比增加。

    　　农产品景气上行叠加供给偏紧，看好化肥价格上涨。2020 下半年以玉米、小麦为代表的农产品价格快速上行，库存消费比、产需结余均有所回落，有望支撑农产品价格延续上行趋势。价格上涨拉动农产品供给增加，催化化肥需求扩张；叠加供给端磷资源管制、三磷整治加速行业去产能，钾盐进口依赖明显；行业供需偏紧料将支撑化肥价格上涨。

    　　成本领先优势凸显，销售端加速发力。生产端公司成本优势凸显，一体化布局推动外采转内购，有效降低原材料成本，抵御价格波动风险。子公司雷波凯瑞拥有1.81 亿吨磷矿石储量，“探转采”工作有望完成，将进一步降低磷酸一铵生产成本。销售端公司打造“桂湖”、“嘉施利”、“SOUPRO”三大核心品牌，持续完善国内外营销网络布局，有望带动产品销量持续增长。

    　　风险因素：产品价格大幅下跌，复合肥销量不及预期，原材料价格波动，环保政策不确定性。

    　　投资建议：公司是优质复合肥一体化企业，化肥行业景气度上行有望带动公司复合肥价格、销量双双增长，公司依托成本优势，盈利能力有望稳步改善，我们看好公司业绩持续释放。维持2020-2022 年公司归母净利润预测为5.05/6.97/8.34 亿元，对应EPS 预测分别为0.50/0.69/