2020 年上半年公司实现营收44.69 亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润1.92 亿元，同比增长56.47%，实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比116.40%。单二季度来看，公司实现营收23.19 亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长60.96%，环比增长131.03%。同时公司预计2020 年1-9 月实现净利润2.56-2.93 亿元，同比增长40-60%，第三季度实现净利润0.64-1.01 亿元。

    复合肥销量双位数增长，粮食安全再提重视利好公司。上半年，公司主要复合肥重要生产基地（湖北应城、荆州和宜城等）实现疫情期间不停产，其他生产基地也在2 月中旬复工复产，确保生产的持续稳定，在疫情影响的特殊情况下公司上半年实现复合肥销量132万吨，同比增长10.01%，实现营收24.47 亿元，同比增长2.16%，毛利率18.34%，同比增1.24pct，体现特殊时期公司优异管理能力。

    磷化工业务表现亮眼，坐拥磷矿将再强化肥-磷优势。上半年黄磷价格坚挺，公司磷化工产品实现营收5.63 亿元，同比增长5.32%，实现毛利率21.81%，同比增加6.48pct；实现磷酸一铵营收3.09 亿元，同比增长45.33%，毛利率12.14%，同比增长1.69pct。公司在黄磷项目的基础上向下延伸产业链，利用雷波当地丰富的石灰石资源，以黄磷装置副产尾气为燃料，建成年产30 万吨活性石灰项目，并于2020 年7 月开始试生产，有望进一步完善产业链，增加盈利来源。

    回购股份看好未来发展。公司拟使用自有资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额在1-2 亿元之间，价格不超过人民币10 元/股（含）。在行业竞争格局变动之际，公司依托“总成本领先”的核心壁垒，市占率有望快速提升，磷矿-黄磷未来完成自配套增厚利润，食盐底部迎接政策改善，公司业绩步入快速收获阶段。

    维持盈利预测，维持投资评级。预计公司2020-2022 年实现归母净利润3.59/4.92/6.45 亿元，对应PE 为22/16/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下跌风险，需求下滑风险。