1H18 业绩符合预期
司尔特公布1H18 业绩:营业收入12.2 亿元,同比增长20.4%;归属母公司净利润1.02 亿元,同比增长12.4%,对应每股盈利0.14元,符合预期;归母扣非净利润0.91 亿元,同比增长111%;2Q公司实现营收7.4 亿元,同比增长40.5%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长7.7%。
发展趋势
复合肥及磷酸一铵涨价带动收入和盈利增长。1H18 公司复合肥和磷酸一铵营收同比分别增长11.9%/28.3%至6.36/5.04 亿元,营收增长主要系氯基、硫基复合肥及磷酸一铵出厂均价同比分别上涨6%/13%/22%;同时产品涨价带动盈利提升,1H18 公司磷酸一铵和复合肥毛利率同比分别提升3.1/2.7ppt 至23.5%/22.4%,磷酸一铵和复合肥毛利同比分别增长48%/27%至1.18/1.43 亿元。
一体化产业链完善,新产能投放增强盈利能力。公司依托宣州马尾山硫铁矿及贵州开阳磷矿石等丰富的原料资源优势,构建了较为完整的一体化产业链,成本优势显著。2017 年10 月至今公司投产25 万吨硫铁矿制硫酸及30 万吨新型复合肥项目,进一步完善公司产业链、优化产品结构。后续公司拟募集资金建设65 万吨新型肥料和40 万吨土壤调理剂项目继续优化产品结构,增强盈利能力和市场竞争力。
积极推进健康产业发展。目前公司已经成立安徽省鑫宏大健康产业管理有限公司、参与设立了健康产业基金,并与国购投资拟合作成立子公司负责落实与安徽医科大学第一附属医院战略合作框架协议事宜。未来公司将积极在医药、健康领域寻找合适的投资并购机会,推动健康产业发展。
盈利预测
因2Q 公司复合肥和MAP 价格下降,我们分别下调2018/19 年盈利预测10%/4%至0.35/0.43 元/股。
估值与建议
目前公司股价对应18/19 年14/12x 市盈率。因下调盈利预测及行业估值中枢下移,我们下调目标价33%至6.4 元,较目前股价有27%的上涨空间,目标价对应18/19 年18/15x P/E,维持推荐评级。
风险
复合肥及磷酸一铵销量低于预期,尿素、钾肥等价格大幅上涨。