公司业绩低于预期

    海联金汇公布2017 年业绩：营业收入39.96 亿元，同比增长51.69%；归属母公司净利润4.14 亿元，同比增长77.72%，对应每股盈利0.33 元。公司金融科技板块和智能制造板块双双保持快速增长，在移动支付、大数据、跨境支付、区块链等业务上持续突破，我们看好公司金融科技业务的盈利能力释放，维持推荐。

    发展趋势

    金融科技板块（联动优势）全年实现营收10.86 亿元，同比增长37%，实现净利润2.42 亿元，同比增长7.6%。（1）移动信息服务业务发送短信数量超过1500 亿条，收入2.32 亿元，企业短信继续保持较快的发展速度。（2）运营商计费结算服务全年收入1.21亿元，继续保持平稳状态。（3）第三方支付全年交易规模超过15000亿元，同比增长67%，收入达到5.45 亿元，“收入/交易额”和毛利率均出现一定下降，主要是由于抢占市场导致了一定的价格让步；跨境支付实现40 亿元的交易规模，合作商户120 余家，并有望在2018 年开始贡献利润。（4）大数据业务全年收入达到0.98亿元，同比增长128%，未来在营销、风控和消费金融业务上的潜力将进一步释放。（5）商业化区块链项目落地（厦门银行交易存证系统和车车科技轻钱包系统），并累计申请12 项专利，在区块链与支付、供应链金融等场景的结合上逐步探索。

    零部件业务全年实现营收29.09 亿元，同比增长28%，实现净利润1.72 亿元，同比增长65%。（1）汽车零部件业务营收达18.98亿元，同比增长17.87%，报告期内收购上海和达75%股权，未来将利用其丰富的客户资源逐步扩大汽车零部件业务的销售。（2）家电零部件业务实现高速增长，收入达6.20 亿元，同比增长44.31%；电机及配件业务收入增长61.13%，达2.02 亿元。

    盈利预测

    考虑公司金融科技和智能制造板块的快速发展，我们维持公司2018、2019 年的每股盈利预测，分别为0.46 与0.61 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018e/2019e 24x/19x P/E。我们维持推荐的评级和人民币16.45 元的目标价，对应2018e/2019e 35x/27x P/E，较目前股价有44.93%上行空间。

    风险

    （1）金融科技业务盈利能力减弱；（2）智能制造业务遇到瓶颈。