【事项】

    　　公司发布2022 年三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润0.51-0.63亿元，同比下降63-70%，扣非归母净利润0.32-0.44 亿元，同比下降71-79% 。单三季度实现归母净利润0.27-0.39 亿元， 同比增长8.7-57.1%，环比增长75.7-153.9%；实现扣非后归母净利润0.21-0.33亿元，同比增长12.1-76.4%，环比增长166-319%。

    　　【评论】

    　　原材料价格回落，三季度看到盈利拐点。上半年国际形势严峻，芯片缺乏、疫情反复，大宗商品暴涨，公司销售收入同比下降，影响利润较大。3Q22 以来，原材料价格如生铁、镍等有所回落，同时公司涡壳、进气管、机械水泵等传统产品订单回暖，新能源业务如电子水泵、热管理部件等产品快速增长，带来3Q22 盈利同环比均回暖。展望4Q22 及明年，我们预计原材料价格稳定前提下，公司新能源业务在手订单供不应求，而传统业务维持稳定，业绩有望逐季好转。

    　　新能源布局水泵+N，迎来高速增长。公司是较早实现机械水泵向电子水泵转型的热管理公司之一，电子水泵在普通纯电动车型上需求在2-5个，单车价值量超400 元，用于提供冷媒在三电系统中循环的动力。目前公司的新能源业务产品主要包含面向三电和发动机的电子水泵以及热管理三通、四通阀、控制阀、热管理系统集成等。主要客户为理想、零跑、奇瑞、吉利、上汽、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众汽车、天际汽车、爱德曼、洛轲智能、博世、亿华通等60 多家知名企业。同时公司在新能车和储能等领域广泛开拓客户，有望借下游高速增长东风，实现跨越式发展。

    　　产能快速增长。公司经过70 几年的发展，具备年产1000 万只机械水泵、150 万只电子水泵系列产品、20 万只热管理系统系列产品、600 万只排气歧管及700 万只涡壳铸造的生产能力。公司8 月决定非公开发行7.8亿元，用于芜湖600 万只新能源电子水泵项目及郑州560 万只新能源热管理部件，有望进一步提升公司在新能源零部件方面的产品布局。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收32.4、37.3、43.7 亿元，同比增速分别为4.1%、14.9%、17.3%，归母净利润为1.38、2.38、33.8 亿元，同增-3.0%、72.9%、41.2%，对应估值30、18、12 倍PE，考虑到公司产能不断释放，隔膜环节壁垒深厚，首次覆盖，给予“增持”

    　　评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；海外客户开拓不及预期。