事件：

    西泵股份发布2018 年一季报：公司2018 年一季度实现营业收入6.97 亿元，同比增长17.6%，实现归属于上市公司股东净利润7463 万元，同比增长45.4%，扣非后归属于上市公司股东净利润7756 万元，同比增长60.0%，业绩符合预期。

    公司给出2018 年1-6 月经营业绩的预测，预计实现归属于上市公司股东净利润1.14 亿元-1.42 亿元，同比增长20%-50%。

    投资要点：

    一季度符合预期，涡壳、进排气歧管业务继续带动公司业绩增长 报告期内公司实现营业务收入6.97 亿元，同比增长17.6%，实现归属于上市公司股东净利润7463 万元，同比增长45.4%。公司旗下产品涡轮增压器壳体、进排气歧管保持良好增长态势，有效带动营收增长，其中高端产品涡壳等持续热销，推动整体利润明显增长。一季度毛利率为28.2%，同比增长1.4 个百分点，主要是由于产品结构不断升级，高端产品占比不断提高所致；三项费用率合计15.4%，同比下降1.5 个百分点，费用率下降较为明显，主要是由于管理费用率相对去年同期下降了1.6 个百分点。公司整体成本控制能力得到加强，盈利能力不断提高。

    预计上半年业绩增速趋稳 公司对于2018 年1-6 月的业绩做出了相应的预测，归属于上市公司股东净利润在1.14 亿元-1.42 亿元之间，对应的增速在20%到50%之间。公司经过近十年的战略调整，市场结构和产品结构得到进一步优化，中高端产品销售占比增加，定增项目产能逐步释放，自动化、智能化改造效果显现，盈利能力明显提升。其中涡壳等高端产品在手订单充足，进排气歧管保持较快增速，水泵类传统产品保持市场龙头的地位。依照目前订单情况和业绩增长进度，未来增长目标有望顺利完成。我们看好公司持续推进产品结构升级，扩大中高端产品比重，进一步提升产品盈利能力，实现业绩持续稳定的增长。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 预计公司2018/2019/2020 年EPS 为0.95/1.13/1.34 元，对应当前股价PE 分别为15/12/11 倍，估值与业绩增速明显偏离，维持买入评级。

    风险提示：汽车行业增速放缓的风险；电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻；出口业务增长不达预期；原材料价格上升的风险