事件：公司发布2017 年三季报，实现营业收入19.08 亿元，增长30.63%，利润1.93 亿元，同比增长133.73%，归母净利1.78 亿元，同比增长126.93%，每股收益人民币0.53 元。同时，公司预告2017 年全年业绩，实现2.1-2.53 亿净利润，同比增长95%-135%。

    产品结构升级（从普通水泵到离合器电子开关水泵到电子水泵，从普通歧管到高镍歧管）下，公司量价齐升的逻辑不断兑现，报告期内净利润增速127%远超31%的收入增速，盈利能力出现大幅改善，尤其是三季度单季度实现8300 万净利润，同比增长210%，环比增长93%。我们分析，增长一方面因为下游配套客户比如南北大众、吉利、康明斯、潍柴动力等起量或抢占竞争对手份额带来的，另一方面，预计公司在涡壳、歧管方面的产能利用率从年初50%上升到80%-90%，因此在价值量提升的过程中，毛利率也出现大幅改善。公司三季度单季毛利率为30.57%，同比7.15 个百分点，环比增长4.46 个百分点，前三季度环比1.52 个百分点，达到27.9%。同时 ，ROE 提升4.28 个百分点、ROA 提升2.78 个百分点。

    总之，公司资产收益质量和能力环比同比大幅改善。公司是国内最大的汽车水泵商，不仅业绩扎实，也拥有稳定的现金流。报告期内，前三季度实现1.61 亿现金流量净额，基本与净利润同步。

    市场有些担心公司毛利率情况是否能够持续，我们从行业内产品毛利率角度分析认为可不必担忧。正常情况下，水泵、涡壳、歧管都有能力实现30%左右的毛利率，未来随着产能利用率持续走高，高毛利率产品占比提高，公司整体毛利率水平还将保持持续增长的趋势。

    根据我们测算，预计2019 年公司总体毛利率将继续提升至29%。

    上调盈利预测，维持买入评级。我们认为公司2017-2019 年可实现营业收入28.33 亿元、36.01 亿元及41.97 亿元，同比增长35.9%、27.10%及16.50%，实现净利润2.40 亿、3.24亿及3.97 亿元，上调盈利幅度为5%，对应EPS 分别为0.72 元、0.97 元及1.19 元，对应PE 为23 倍、17 倍及14 倍。