事件：林州重机 2012 年 4 月 21 日发布公告，公司 2012 年 Q1 实现营业收入 2.89亿元， 同比增长29.5%； 归属于上市公司股东净利润 0.366亿元，同比增长 51.4%，EPS0.09元，业绩基本符合预期。

    归属上市公司股东净利润同比增长较营业收入增长快，其主要原因有三：

    1）投资收益较上一年同期增加了 15.5万元；2）公司处置部分老化固定资产，营业外收入较上一年同期增加了 14.68 万元；3）2011 年 Q1 公司实施的是25%的企业所得税率， 2012年Q1公司实施的是高新技术企业15%的企业所得税率。

    公司综合毛利率下降，静待新产品发力。公司 2012 年 Q1 综合毛利率为21.07%，同比下降 2.09个百分点，环比下降 9.68个百分点。其主要由于公司液压支架和单体液压支柱受市场竞争影响，毛利率下降。公司下半年高端液压支架募投项目产能将逐步释放，以及高毛利的掘进机和采煤机产品开始销售，产品结构逐步优化，综合毛利率将会得到进一步的改善。

    营业费用率大幅下降，财务费用率环比略有上升。公司三项费用率为5.87%，同比下降了 2.96 个百分点，环比下降了 1.75 个百分点。营业费用率大幅下降为 0.7%，同比下降了 1.18个百分点，环比下降了 2.10个百分点，其主要原因是公司对销售政策进行了调整和完善，有效地控制了销售费用；管理费用率为 3.2%，也有较大幅度的下降，同比下降了 1.64 个百分点，环比下降了 0.77个百分点；财务费用为 1.96%，同比略有下降，环比增加了 1.14个百分点。

    2012 年上半年业绩预计。公司 2012 年上半年净利润预计同比增长30%-50%，在新产品推动下全年有望达到股权激励既定的目标。

    维持“买入”评级，合理价值区间 16.3-17.8 元。鉴于公司上市后品牌知名度的进一步提升，股权激励显管理层决心，战略合作伙伴作用显现以及募投项目产能的释放和新产品的陆续投放，我们预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.73 元、1.10 元和 1.38 元，对应的 PE 为 18.96X、12.62X和 10.07X，维持“买入”评级，合理价值区间 16.3-17.8元。

    风险提示：原材料价格大幅波动；募投项目建设低于预期；新产品市场开拓受阻；战略客户违约风险