净利润同比大幅增长：2011 年公司实现营业收入11.03 亿元，同比增长29.74%；归属母公司净利润1.82 亿元，同比增长76.60%，基本每股收益0.44 元，符合我们预期（预测值为0.46 元）。 2011 年公司利润分配方案为每10 股转增3 股，派现1 元（含税）。

    净利润高增长得益于产品结构的改善： 2011 年公司液压支架收入5.3 亿元，同比降低18.53%，毛利率28.13%与去年持平。支架收入降低主要是行业竞争加剧，公司选择性接单所致。2011 年公司刮板机收入1.54 亿元，同比增长69.21%，毛利率31.82%，同比增加1.59%；新产品掘进机收入1.80 亿元，毛利率41.65%。报告期支架的毛利润占主营业务比例从去年的83.3%降低到52.6%，刮板机、掘进机毛利润占比从去年的12.6%提升至43.8%，公司产品结构进一步优化。

    采掘类设备是未来发展重点：公司拟发行规模不超过6.5 亿元的可转债，用于“年产260 台掘进机项目”和“采煤机项目”，项目达产后年营业收入分别为8.34、7.06 亿元；年净利润分别为1.21、1.57 亿元。上述项目的实施，将使公司煤机成套化能力进一步增强，且较高的产品利润率会进一步带动公司盈利水平的提升。

    依赖单一客户的风险降低：2011 年公司对黑龙江龙煤集团销售额为2.94亿元，占营业收入比例26.63%，较2010 年的58.23%大幅降低，依赖单一客户的风险大大降低。

    盈利预测与评级：预测2012~2014 年公司EPS 分别为0.75、1.15 和1.58元，维持20.5 元目标价和增持评级。