公司发布三季报，实现全面摊薄后每股收益0.26 元公司公布三季报，2011 年前三季度实现营业收入7.06 亿元，同比增长10.56%；实现归属于上市股东的净利润1.07 亿元，同比增长35.71%；实现基本每股收益0.37 元，全面摊薄后每股收益0.26 元，符合预期。

    大客户开拓成效显著，新产品提升盈利能力

    公司大客户战略成效显著，今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户，今后有可能开拓河南煤化工、神华等新客户。预计公司今年支架产品收入大约7亿，刮板机收入翻倍增长至2 亿左右。新产品掘进机下半年开始销售，预计销量50 台，1.5 亿收入，40%左右毛利率。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺利，预计明年拿到安标并实现销售，毛利率40%左右，进一步提升公司未来盈利能力。

    股权激励为公司高速增长提供坚实动力

    公司的股权激励方案已获证监会和股东大会通过。激励方案条件较高，要求公司2011 年、12 年、13 年实现归属母公司的净利润分别不低于1.8 亿、3 亿和4.5 亿元；每年的加权平均ROE 不低于8%。

    我们认为，公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为11 年65.85%、12 年66.67%、13 年50%。11、12、13 年EPS 底线分别为0.44 元、0.74元和1.10 元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。

    研发奖励和税收优惠进一步提升净利润公司是当地明星企业，政府扶持力度明显。公司前三季度营业外收入大幅增长4400%至1293 万元，主要来源为政府研发支持资金。此外公司四季度有望获批高新技术企业，全年有望享受15%的优惠所得税率，我们预计这将为公司带来2000 多万元的净利润提升。

    预计2011-2013 年EPS 0.47、0.85、1.15 元，“买入”评级四季度是公司收入确认的高峰，加之公司若获批高新技术企业后，前三季度多余税款将在四季度退还，因此四季度将是公司利润的高点。我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景，以及新大客户的拓展能力。预计公司2011 -2013 年EPS 0.47、0.85、1.15 元，目标价20 元，维持“买入”评级。