观点：

    1、液压支架产能紧张，期待明年产能释放。

    今年的支架产能依然不足，目前支架排产到了11-12 月份。公司今年支架没有高增长，一方面主要是产能不足；另一方面由于市场竞争激烈，公司放弃了一批低毛利的订单，转而维持主要客户和高毛利订单。今年年底，支架的产能将开始释放，明年有望实现高增长。公司目前支架产能2,500 台、5.5 万吨；明年产能释放后，将新增产能2,000 台，7 万吨高端液压支架，大大缓解目前产能紧张的局面。

    2、刮板机爆发，高增长有望持续。

    公司刮板输送机2008 年正式建设投产后，产能有40 台/套。起始阶段多为公司老客户配套生产，随着产品质量和性能逐步稳定，市场认可度不断提升，今年销售开始放量，预计全年销售超过2 亿元。

    3、掘进机开始热身，明年有望爆发。

    今年上半年已经销售了5 台掘进机，截止8 月份，总共销售12 台。我们预计今年掘进机的销售额可能达到1.5 亿元。明年随着陕煤、铁法等大客户的深度合作，以及公司掘进机产品质量、性能的提升，明年销售有望放量。未来公司掘进机的产能有望维持在100 台左右，工人400 人左右。

    4、采煤机出样机，救生舱明年或有贡献。

    我们预计公司的采煤机今年能够试制出样机，贡献业绩最早可能在2013 年。救生舱已在试生产阶段，明年或能交付使用，但市场接受度主要由政府的推进政策决定。

    5、战略客户为公司提供市场保障。

    公司现在的大客户主要有黑龙江龙煤集团、辽宁铁法能源、陕西煤业化工集团等。目前龙煤是公司最主要客户，2010 年收入4.95 亿元，占总收入的58.23%；与铁法、陕煤签订战略合作框架协议后，有望成为公司新的业务爆发点。我们预计今年全年从龙煤拿到超过5 亿元的订单、从陕煤拿到超过1 亿元的订单。长期来看，陕煤每年的需求大概有30 个亿、龙煤每年10 多个亿、铁法每年的需求也有10 多个亿。公司希望明年能够在陕煤和铁法等战略客户身上结出丰厚的果实。同时公司也正在积极开拓河南省内的大型煤企、以及内蒙等地的大型企业。

    6、行业发展前景广阔，高增长确定性强。

    2001－2008 年，中国煤炭综采机械行业的年均复合增速为47.1%。预计煤炭机械设备在2015 年的需求为1,499 亿元，2009年-2015 年，煤炭机械行业的年均复合增速预计为22.8％， 行业将保持平稳快速增长态势。在整个综采设备里，液压支架一般占比约为60-70%，到“十二五”末将达到485 亿元。

    风险提示：

    1、公司采煤机、救生舱设备仍在研发阶段，未来市场需求存在不确定性；2、大客户集中的风险。

    预计公司11-13 年EPS 分别为0.44、0.76、1.09 元，对应当前市盈率分别为38.1X、22.2X、15.4X，首次覆盖，给予推荐评级。