投资要点

    事件：公司公布2017 年三季报，1-9 月实现营收27.06 亿元，同比增长46.57%，归母净利润3.62 亿元，同比增长135.13%，扣非归母净利润3.16亿元，同比增长286.90%，经营性现金流净额1.48 亿元，EPS 0.20 元，ROE 5.11%。

    第三季度业绩持续高增长，Q3 业绩同比增长114%。拆分来看，2017 年三季度实现营收9.16 亿元，同比增加18.08%，归母净利1.45 亿元，同比增加114.00%，环比增加21.85%。

    海外大额订单转销，海外业务贡献了四成的营收，三季报业绩靓丽。今年以来，公司若干大额海外项目完成交货、转销收入，比如，巴基斯坦4 台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目分别在二季度和三季度各完成2 台转销，海外业务大概贡献了营收的40%，这是三季报业绩靓丽的重要原因之一。与此同时，公司加大海外市场的开拓，公司截止9 月底的36 亿订单中，约5 亿来自于海外市场，占比约14%左右，公司已初步形成国内市场和海外市场协同发展的良好态势。

    下游工业企业盈利转好、“煤改气”推进，锅炉需求大幅增加。今年以来，下游工业企业，如钢企和焦化企业，盈利能力好转，进行了大量设备的更新换代，电站锅炉的需求也大幅增加。另一方面，国内节能环保和“煤改气”等政策不断落地，天然气发电迎发展良机，而余热锅炉作为天然气发电的核心设备，需求也进一步提升。

    德令哈50MW 光热项目熔盐吸热系统提供商，光热核心设备龙头静待光热市场东风。德令哈50MW 太阳能热发电示范项目已经开工，公司作为该项目的熔盐吸热换热系统提供商，技术和龙头优势得以体现。目前公司已积极准备光热项目招标工作，积极参与市场竞争，以期获取更多订单。

    西子智慧产业园二期2018 年底主体部分完工，将成为公司新的利润增长点。西子智慧产业园一期是利用公司在总部的存量办公用房8000 余平方米打造的杭州市丁兰智慧雏鹰企业创新创业基地。西子智慧产业园二期占地约147 亩，以高层研发办公、生产楼为主，规模约24 万方，目前二期项目已经动工，预计2018 年底主体部分完工。未来园区全部建设完成后，将成为公司的新的利润增长点。

    2017 全年归母净利润同比增长108.84%-140.17%。公司预计2017 年全年实现归母净利润4.00-4.60 亿元，分别同比增长108.84%-140.17%。主要原因如下：（1）若干海外大额项目转销；（2）成本控制加强，技术和采购节约成效显著。

    投资建议：预计2017-2019 年分别实现归母净利4.25、5.29 和6.03 亿元，同比分别增长121.72%、24.50%、13.99%，当前股价对应三年PE 分别为20、16、14 倍，给予目标价16 元，“买入”评级。

    风险提示：海外业务拓展不及预期，天然气发电不及预期。