投资要点

    公司发布2017 年三季度报告：公司2017 年前三季度实现营业收入27.06 亿元，同比增长46.57%；实现归属于上市公司股东净利润3.62 亿元，同比增长135.13%，对应EPS0.49 元。第三季度实现营业收入9.16 亿元，同比增长18.08%，实现归属于上市公司股东净利润1.45 亿元，同比增长114.00%。预计2017 年实现净利润4.00 亿元至4.60 亿元，同比增长108.84%至140.17%。

    收入增速喜人，费用率控制良好，毛利率及净利率稳定增长。公司营收大幅增长系由若干海外大额项目转销。公司成本控制加强，技术和采购节约成效显著，因此在实现营收及利润大幅增长的同时，销售和管理费用下降，销售、管理、财务费用率较去年同期分别下降1.18、3.50 和-0.58 个pct.。从而使得公司三季度实现综合毛利率和净利率分别为26.11%和13.82%，较去年同期分别提升1.53 和3.98 个pct.。

    在手订单充足，确保业绩持续增长。截止2016 年底公司在手订单36.85 亿元，海外订单12 亿，2017 年上半年新签订单13 亿左右，海外订单5 亿，保持强劲接单能力。公司订单结算包括预付款、进度款、调试款、发货款等，到发货一般结算70%以上，总周期0.5 年到1.5 年，随着订单的交付业绩有望逐步释放。

    海外业务增长强劲，不断开拓优质大客户。公司2017 年H1 即实现海外收入8.49 亿元，同比增长268.5%，海外业务收入占比47.46%，巴基斯坦4 台世界最大容量的单价1.5 亿H 级燃机余热锅炉项目陆续交付。公司继与GE、CMI、ALSTOM、NE等燃机余热锅炉大客户合作后，又成功发展重量级客户西门子，未来有望进一步开拓国际市场。

    盈利预测与估值：公司海外业务驱动力强劲，在手订单充足确保未来业绩持续增长。预计公司17-19 年EPS 分别为0.58/0.66/0.73 元，维持“增持”评级。

    风险提示：海外市场开拓不及预期；天然气发电投资不及预期。