投资要点

    　　1.部分海外大单完成交货确认收入，致使营收大幅增长上半年公司业绩实现较快增长，原因在于多个大额海外项目确认收入，如公司出口至巴基斯坦4 台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目上半年已实现交付过半。

    　　截止2017 年6 月底，公司在手订单充足，总额高达36.85 亿元，为公司未来业绩表现奠定坚实基础。2017 年前三季度，公司预计将实现归母净利润3.5-3.8 亿元，同比增长127%-147%。

    　　2.经济性良好+环保约束+政策发力助推天然气分布式发电产业成长，看好余热锅炉业务

    　　受益于天然气价格走低利好，天然气分布式发电经济性趋于显现，根据我们多次走访调研，IRR 超过20%的分布式发电项目越来越常见。同时，相对于传统的集中式发电和燃煤发电，天然气分布式发电具有能源效率高、使用灵活、环保型突出的优点。

    　　此外，根据国务院、能源局的相关规划，我国将在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，到2020年实现装机规模5000万千瓦，根据中国电力企业联合会数据显示，2015 年我国天然气分布式发电装机总量只有1000 万千瓦，未来数年天然气分布式发电产业成长空间颇为可观。

    　　公司余热锅炉下游有燃机、钢铁产业、水泥窑（少许），其中以燃机为主，市占率在50%左右。2014-2016 年，天然气分布式发电经济性较差，天然气分布式能源方面的余热锅炉业务订单少，自进入2017 年以来，订单增加明显，目前余热锅炉在手订单充足，总额达16.16 亿元。

    　　3.借力“一带一路”政策东风，大力开拓海外市场近年来，公司积极开拓海外市场，成果日渐丰硕。2016 年10 月，公司成为恒逸（文莱）PMB 石油化工项目电站工程中标单位，合同金额10.19 亿元，为2017 年业绩提供支撑。2017 年3 月，公司成功中标西门子公司以色列1 台SGT800 燃机余热锅炉项目。此次成功签约，是公司继与GE、CMI、ALSTOM、NE 等国外燃机余热锅炉大客户合作后，又添一新的重量级大客户，同时该项目为公司出口以色列项目，也为公司进一步开拓国际市场，特别是以色列市场打下了强有力的基础。

    　　我们认为，国内锅炉行业目前已进入存量竞争阶段，海外市场成为国内制造商未来实现增量成长的重点。随着我国“一带一路”战略的不断推进，公司锅炉设备出口、工程总包等业务值得期待。

    　　4.盈利预测：

    　　预计公司17-19 年实现归母净利润4.40 亿、4.98 亿、6.13 亿，对应EPS 为0.60 元、0.67 元、0.83 元，对应PE 为18X、16X、13X，维持推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　海外市场推进低于预期。