投资要点

    事件:公司发布2016 年报,全年实现营业收入27.06 亿元,同比增长3.28%;归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元,较上年同期增长223.62%。公司同时还披露利润分配预案:向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增2 股。

    资产减值回落,主营锅炉产品毛利提升,公司扭亏为盈。2016 年公司资产减值损失为1.98 亿元,较2015 年降低2.87 亿元,资产减值同比减少59.2%。同时公司主营锅炉产品的毛利率较去年有所提升,电站锅炉、余热锅炉和工业锅炉毛利率分别提高13 个、5 个和6 个百分点。这些导致了在营收增速较小的情况,公司依然扭亏为盈,且归母净利同比大幅增加。

    西子智慧产业园进展顺利,未来将成为新的利润增长点。目前西子智慧产业园一期(雏鹰创业基地)运营平稳,已有20 余家科创企业入驻;产业园二期工程已开工,是建设以智能研发、智能制造为主的现代化智慧产业园区。园区定位以高层研发办公、生产楼为主,配套行政服务中心、会议中心、创客中心,规模约24 万方。2017 年产业园处于施工建设阶段,未来园区全部建设完成后,将成为公司的新的利润增长点。

    太阳能光热从“0”到“1”,作为核心设备供应商有望深度受益。按照太阳能利用“十三五”规划,2020 年我国光热装机规模将达5GW,对应的总市场容量接近1500 亿元。公司利用为参股公司浙江中控太阳能全国首座商业化运营光热电站-青海德令哈项目提供关键零部件的先发优势,掌握了水工质、熔盐工质的热力设备以及槽式光热中油盐换热、油气换热设备的核心技术。在国内首批光热发电示范项目(1.35GW)落地的背景下,这些技术的掌握有助于确立公司在光热发电关键零部件市场中的领先地位。

    股权激励提高管理效率和经营者积极性。公司2016 年向在职的董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等131 位股权激励对象授予1083.5万股,2017-2019 年解锁条件为净利达2.0、2.2、2.4 亿或者公司市值达120、150、180 亿。股权激励有助于公司可持续发展,保障公司业绩。

    投资建议:预计2017-2019 年分别实现归母净利2.29、2.79 和3.01 亿元,同比分别增长19.42%、21.85%、7.97%,当前股价对应三年PE 分别为34、28、26 倍,给予目标价14 元,“买入”评级。

    风险提示事件:宏观经济下行,光热装机不及预期,产业园进展不及预期。