投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2016年年报，实现营业收入27.1亿元，同比增长3.28%，归母净利润1.92亿元，同比扭亏，EPS 0.31元。拟每10股派发现金红利1.5元，转增2股。

    　　平安观点：

    　　业绩符合预期，满足股权激励解锁条件。2016 年，公司营业收入同比增长3.28%，归母净利润1.92 亿元，实现扭亏（2015 年亏损1.55 亿元），符合市场预期。公司业绩大幅好转的原因主要包括三点：（1）降本增效效果明显，毛利率提升4.06 个百分点至27.03%；（2）资产减值计提较2015年少2.87 亿元；（3）投资收益从2015 年的1349 万元增至7035 万元（主要系权益法核算的长期股权投资亏损减少及贷款收益增加）。公司2016 年业绩满足股权激励解锁条件。

    　　资产减值计提同比大幅下降，2017 年有望进一步下降。影响2016 年公司业绩的关键因素是资产减值计提的大幅减少，2016 年资产减值计提1.98亿元（其中应收账款减值1.42，存货跌价损失0.48 亿元），同比少计提2.87亿元（2015 年共计提4.85 亿元，其中坏账3.62 亿元，存货跌价0.16 亿元，长期股权投资和固定资产减值1.07 亿元）。近年，公司加强客户信用评估和应收账款风险管控，应收账款账龄结构进一步优化，高账龄应收账款总额和占比下降，同时单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款余额也大幅下降，我们判断2017 年资产减值计提将进一步大幅下降。

    　　光热业务蓄势待发，市场空间广阔。作为公司重点培育的新兴业务，光热业务将迎来机遇。2016 年下半年，我国太阳能光热发电示范项目及标杆上网电价出台，第一批光热示范项目1.35GW，其中塔式约占一半，计划于2018 年底前建成。根据能源十三五规划，到2020 年我国光热装机规模将达5GW，对应投资规模1250~1500 亿元。公司作为国内塔式光热传储热系统龙头企业，供货的青海德令哈10MW 项目已顺利投运，50MW/100MW大容量塔式电站熔盐系统以及槽式电站换热系统研发设计深入推进，目前公司已积极开展投标工作，预计2017 年光热业务有望发力。

    　　下游工业复苏，锅炉主业回暖，关注外延发展。受国内下游工业复苏以及海外市场渠道拓宽带动，锅炉新增订单增幅明显，截至2016 年底，公司在手不含税订单42.72 亿元，较2016 年2 月增长8.4%，确保2017 年主业稳步增长。公司股权激励2017 年解锁条件是归属于上市公司股东的净利润2 亿元或公司市值在2017 年度任意连续20 个交易日达到或超过120 亿元，预计利润指标不难完成。同时，公司表示将继续围绕主业，积极寻找大环保领域及高端制造领域的并购机会，推动公司外延发展。

    　　投资建议。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.45、0.53 元，对应PE 分别为27.5、23.3 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示。光热等新兴业务拓展不及预期。