业绩

    　　公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入147.69 亿元，同比+15.92%；实现归母净利润4.64 亿元，同比+8.73%，扣非归母净利润4.23 亿元，同比+11.72%。2025Q3 实现营收54.34 亿元，同比+13.30%，归母净利润1.68 亿元，同比+11.05%，扣非归母净利润1.52 亿元，同比+29.25%。毛利率方面，2025 年前三季度毛利率为10.37%，同比下降0.15Pct；2025Q3 毛利率为10.44%，同比提升0.68Pct。

    　　电磁线产品营收高速增长，电缆产品结构性优化电磁线产品2025 年前三季度营收58.15 亿元，同比增长21%，其中新能源车用电磁线销量同比增长54%，新车型加速切入，市场份额持续提升。

    　　电缆产品2025 年前三季度营收88.70 亿元，同比增长13%，直销电缆营收超28 亿元，同比增长33%，直销电缆营收占电线电缆营收比重由28%提升至36%，直销大客户战略显现。

    　　新型业务领域，海上风电变压器和发电机用电磁线销量同比增长87%，服务广东阳江、江苏大丰、山东半岛和辽宁丹东等多个国内海上风电项目以及东南亚、中东、南美等多个海外风电项目。

    　　海外方面，公司以产能出海的主动性开拓全球市场的增长性，欧洲捷克项目已签约厂房（含土地）《购买协议》，并已取得产权证，其他筹备工作正按计划加速推进。

    　　投资建议

    　　我们预计25-27 年收入分别为200.33/225.98/254.44 亿元；归母净利润分别为6.98/7.80/8.71 亿元（前值为7.06/7.88/8.79 亿元），对应PE 分别14.7/13.2/11.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。