公司业绩增长符合预期。2023 年公司实现营收152.93 亿元，同比+15.83%；归母净利润5.23 亿元，同比+41.07%，扣非归母净利润4.89亿元，同比+46.48%。单季度来看，Q4 公司实现营收43.09 亿元，同/环比+19.66%/+3.11% ； 归母净利润1.64 亿元， 同/ 环比+54.08%/+33.94% ； 扣非归母净利润1.49 亿元， 同/ 环比+70.28%/+36.52%。公司费率平稳，2023 年销售/管理/财务费用率分别为2.1%/1.59%/0.19%，分别同比-0.1/+0.02/-0.08 个pct，三费合计下降0.2 个pct。

    紧抓下游高需求机遇，电磁线业务快速发展。2023 年公司电磁线业务销售量突破7 万吨，同比约+23.25%，营收突破50 亿元，同比+27.20%，净利润同比+27.54%。细分下游来看，变压器用扁电磁线销售量约同比+25%，其中特高压变压器用扁电磁线订单饱和，同比增长超2 倍，成功中标“2 交4 直”中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程；新能源汽车驱动电机用扁电磁线销售量快速增长，全年新增量产项目16 个、新增定点项目22 个，并开发出电池包导电排产品，已向国内主要电池包企业供货；超导线缆大幅增长，其中超导漆包线供货超600 万米、超导绞缆突破5 万米。

    线缆业务增长稳定，积极开拓主力销售市场。2023 年公司线缆业务销量279 万公里，同比+12.65%，营收突破100 亿元，同比+13.04%，净利润同比+41.62%。公司强化电力主网市场战略开发，达成国网四川、重庆、福建、河南、浙江等10 个省份中标，实现黑龙江、吉林、上海电网3 个空白市场的业绩突破；加大大客户开发，入围“五大六小”发电集团，以及中铁、中冶、中交、中建科工、恒源石油、东方电气等战略客户；本土核心区域市场实现全覆盖，新拓重庆、新疆、云南、陕西、山西、河南、甘肃、粤港澳大湾区市场并建立销售网络。

    产品矩阵不断丰富，平均售价不断提升。2023 年统力电工各类超导产品累计销售超1500 万米。超导产品已主要应用于医疗诊断与治疗装备、大科学工程装备、超导磁悬浮车等领域。统力电工在超导线缆绝缘研发制造方面处于国内领先水平，拥有多项自主知识产权，现已具备NbTi 超导漆包线4000 万米/年、各种低温超导缆30 万米/年、铝稳定体低温超导缆50 万米/年的生产能力。

    【投资建议】

    公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建，我们认为公司电磁线业务有望快速增长；受益于市场和客户开拓，我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为175.23/198.02/222.82亿元，同比增长14.58%/13.01%/12.52%，归母净利润分别为6.19/7.31/8.60亿元，同比增长18.38%/18.13%/17.68%，对应PE 分别为12/10/9 倍，对应EPS分别为0.84/1.00/1.17 元/股，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    产能拓展不及预期；

    竞争加剧，产品毛利率下降；

    原材料价格波动风险；

    下游需求不及预期。