公司盈利符合预期。2023 年前三季度公司实现营收109.84 亿元，同比+14.40%；归母净利润3.59 亿元，同比+35.83%；扣非归母净利润3.39 亿元，同比+37.99%。Q3 公司实现营收41.79 亿元，同/环比+22.85%/+8.65%；归母净利润1.22 亿元，同/环比+35.33%/+0.51%；扣非归母净利润1.09 亿元，同/环比+31.97%/-12.56%。

    　　盈利能力有所提升，费用管控成效显著。2023 年前三季度公司毛利率11.33%，同比+0.08pct，净利率3.73%，同比+0.66pct。2023 年前三季度，公司销售/管理/财务费用率分别为1.9%/1.29%/0.21%/，同比下降0.2/0.06/0.18pct，费用管控成效显著。

    　　电磁线下游高景气度，订单饱满。前三季度电磁线保持高景气状态，细分领域来看，公司直供海外变压器厂商，输变电变压器用电磁线订单饱和，出货量超4 万吨，占整个电磁线出货量的78%；上半年新能源驱动电机领域新增量产项目8 个、定点项目14 个，二期项目一半产能顺利投产，三期扩能项目7 月14 已开工。同时，前三季度海外出口4400 吨，受益于海外电网高投资额以及变压器的大量替换需求，出口领域有望打开新的成长空间。

    　　不断拓展客户和市场，电线电缆产品规模稳步提升。得益于品牌区域优势及大客户的开发，前三季度公司电线电缆出货量205 万公里，同比+12.63%。公司打通重庆、新疆、云南市场并建立销售网络；新开辟了大湾区市场；加强大客户开发，先后中标国家电网、南方电网、中铁四局等重大项目，与中铁四局、中交二航局等企业签订年度供应商框架协议，成功入围中国能建、华能、华电、三峡能源等企业风光储项目，增强与华为、比亚迪及五大电力集团的战略合作。

    　　超导产品市场渗透率稳步提升，液冷超冲电缆正在试制阶段。公司在超导线缆绝缘研发制造方面处于国内领先水平，拥有多项自主知识产权。产品广泛应用于医疗诊断与治疗装备、大科学工程装备、单晶硅拉晶超导感应炉、超导磁悬浮车、磁控核聚变装置等领域。现已具备NbTi 超导漆包线4000 万米/年、各种低温超导缆30 万米/年、铝稳定体低温超导缆50 万米/年的生产能力。同时，公司拥有液冷超级充电电缆专利，并拥有相关生产设备及生产能力，正在为客户进行产品试制。

    　　【投资建议】

    　　公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建，我们认为公司电磁线业务有望快速增长；受益于市场和客户开拓，我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持之前的预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为5.00/6.04/7.21 亿元，同比增长35.00%/20.77%/19.29%，对应PE 分别为11/10/8 倍，对应EPS 分别为0.68/0.82/0.98 元/股，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产能拓展不及预期；

    　　竞争加剧，产品毛利率下降；

    　　原材料价格波动风险；

    　　下游需求不及预期。