公司发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入96.02亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润2.64 亿元，同比增长1.02%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长4.41%。其中2022 年Q3 实现营业收入34.02 亿元，同环比分别减少7.38%和2.02%；实现归母净利润0.90 亿元，同环比分别减少6.33%和9.02%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同环比分别减少5.74%和13.46%。

    受宏观环境扰动，业绩略有下滑。公司2022 年Q3 季度营收和利润同环比均有所下滑，我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软，公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022 年Q3 毛利率为10.50%，同比减少1.39pct，环比减少3.14pct；净利率为2.66%，同比减少0.20pct，环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、1.39%、3.61%、0.19%，同比分别变化+0.20%、+0.20%、-0.26%、-0.36%，环比分别变化-1.83%、-0.40%、+0.30%、-0.04%。

    新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张，800V 项目蓄势待发。公司于2021 开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建，一期产能7000 吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工，配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用，1.2 万吨上引铜杆设备已完成安装。

    目前，公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工，二期预计将在年底投产，届时一二期产能合计将达到2-2.5 万吨/年。同时，公司目前正在加紧800V 高压平台用电磁线产品打样，在手项目超过20 个。

    随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V 平台落地，公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长，我们看好公司Q4 和明年的业绩表现。

    【投资建议】

    公司是国内电磁线龙头企业，下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48 亿元，归母净利润分别为3.74/4.61/5.72 亿元，对应PE 分别为12.49/10.13/8.16 倍，对应EPS 分别为0.51/0.63/0.78元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    扁线电机渗透率不及预期；

    产能扩建不及预期；

    原材料价格波动风险。