公司盈利增幅明显，电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势2021 年度营收128.32 亿元，同比+64.60%，归母净利润3.31 亿元，同比+32.6%，其中主业电线电缆板块实现净利润3.21 亿元，同比+51.50%、电磁线板块实现净利润1.53 亿元，同比+58.53%。2021 年Q4：营业收入35.16 亿元，同比+35.20%。

    公司线缆产品销量增长平稳，电磁线产品销售量大幅增长，同比+117.33%，高于行业整体增速。扣除资产减值损失影响，公司盈利能力持续改善。我们上调2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到5.25（+0.19）/7.06（+1.12）/9.01 亿元，EPS 分别为0.71/0.96/1.23 元/股，当前股价对应市盈率分别为10.0/7.5/5.8 倍，维持“买入”评级。

    公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大内生：线缆主业技改扩能提质工作有序进行，金杯塔牌于2021 年8 月全面投产，新增22.5 亿元产能；武汉事业部2023 年达产后将形成50 亿元产能规模；衡阳事业部高压交联电缆产能升级，将新增产能8.55 亿元。外延：公司不断通过收购兼并进行扩张，继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后，又与南缆集团合资成立金杯赣昌电缆，未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化布局，电线电缆领域将以区域企业为主要标的，持续并购步伐，扩张经营版图。

    电动车扁线加速扩产，技术研发实力雄厚

    电动车扁线加速扩产：现有年产能7000 吨，二期建成后产能提升到2.5 万吨，建成时点预计提前至2022 年12 月。技术研发行业领先：公司2021 年研发支出4.35 亿元，同比+70.83%，在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack 两种绝缘结构，高端扁线产品可以适用于400v，800v 新能源车用电机，1000kv 特高压领域，加工费用远高于普通扁线。电磁线应用领域丰富：涵盖输变电（包括特高压）、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等，且产品结构可以快速调整，保持较强的盈利能力。

    风险提示：行业竞争格局恶化；扁线电机渗透率不达预期