投资要点

    中西部线缆龙头，外延“新能车+冷链物流”：公司是我国中西部地区线缆行业的龙头企业，深耕电缆产业十八载，近年来先后外延拓展“新能车+冷链物流”两大新业务，16 年8 月8 日公司公告拟定增10 亿元加码新能车租赁与冷链物流项目，增发底价12.15 元/股，其中大股东认购至少3 亿；10 月25 日，定增方案已被证监会受理，至此公司完成“电缆+新能车+冷链物流”三大业务布局。新能车电池切换国产电芯后，17 年有望实现从0 到1 增长，18 年预计电池将继续增长，而新能车运营与冷链物流或将开始贡献业绩增量，公司业绩高增长可期。

    新能车布局“电池PACK+BMS+运营” ，切换国产电芯17 年电池盈利有望实现从0 到1： 2016 年初公司成立金杯新能源，核心技术团队来自比亚迠和科力进，具备国内领先的锂电池PACK+BMS 技术，目前电池产能1GWh，下游客户以乘用车与物流车为主，是未来新能车快速增长的细分领域，主要客户包括陕西通家、长安、众泰等，并积极开拓河北御捷、重庆瑞驰等优质客户。16 年11 月2 日，金杯新能源与长安、亿纬锂能签订三方供货协议，标志着公司正式切换国产电芯，一扫今年受原电芯供应商三星未进电池目录的阴霾，预计17 年公司电池盈利实现从0到1 的突破，成为最大的增长点。后期公司计划回购整车厂的新能车用以推广租赁业务。目前公司内部小范围试点的租赁业务取得了良好效果，后绢定增计划投资5亿元加码租赁项目，公司预计完全投产后年均销售收入1.47 亿，净利润4190 万元。

    冷链物流协同新能车运营，18 年有望开始盈利：公司15 年12 月设立湖南云冷投资正式进入冷链物流行业，主要进行冷链仓储、物流和配送服务。公司的冷链物流服务还将与公司的新能车业务相结合，回购公司的整车客户的物流车产品进行物流配送业务。公司定增拟投冷链物流5 亿元，预计17 年9-10 月开业，建成后公司预计实现年均营收1.41 亿元，年均净利润5991.41 万元。未来冷链物流与新能车运营协同效应将逐步显现，18 年有望成为公司业绩增长点。

    电缆受益电网升级与新能源，“金杯水电之家”创新销售模式：公司传统业务主要有五大类电线电缆产品。2016 年1-9 月，归母净利润1.29 亿元，同比增长22.85%。公司预计2016 年全年实现净利润1.46-1.9 亿，同比增长0-30%。受益于电网升级与新能源风光储行业发展，电缆业务保持稳定增长；公司创新销售模式打造“金杯水电之家”，该项目已于6 月开始营业，利用APP 整合材料供应方、业主方、施工方、监理方等各方面资源，为消费者家居水、电装修提供专业建议、材料购买、售后服务于一体的一站式服务，预计公司传统电缆业务每年保持10%-15%增长。

    投资建议：目前公司已经顺利完成国产电芯切换，定增底价为12.15 元，已被证监会受理，基于公司传统线缆、新能车“PACK+BMS+租赁”、冷链物流三大业务的分项预测，考虑金属原材料价格下降，下调2016 年公司营业收入至29.34 亿元，预计公司2016-2018 年实现归母净利润1.70、3.01 和3.64 亿元，考虑增发摊薄后，EPS 分别为0.31、0.47 和0.57 元，对应PE 分别为35.2、22.9 和18.9 倍，公司电芯供应商由三星切换到国产电芯供应商后，电池业务风险充分释放，上调公司评级至“买入-A”评级，6 个月目标价16 元。

    风险提示：政策风险、竞争加剧风险、原材料价格大幅波动、定增不确定性风险、冷链项目收益不达预期