投资要点

    事件：4月20日，公司披露一季度实现营业收入6.25亿元，同比增长12.13%，归母净利润2296万元，同比下降10.00%。公司预计17H1归母净利润5304-8840万元，同比变化-25%至25%，低于预期。主要原因是公司新增投资项目尚处于建设及经营初期，尚未形成量产实现效益。

    传统线缆主业受铜价上涨影响，盈利能力小幅下降：传统线缆业务仍是公司的主营业务，16年线缆业务营收占比95.36%，且主要在下半年确认收入，基本呈现出营收从Q1-Q4逐步上升的趋势。根据wind数据，17Q1长江有色市场铜均价较16Q1均价高约1.3万元/吨，17Q1铜价高维持一定程度上促进了公司营收同比正增长。但基于线缆成本加成的定价模式，公司毛利率水平有所下滑，由16Q1的17.32%下滑至17Q1的15.35%，相应销售净利润水平由4.46%下滑至4%，传统业务盈利能力受到一定的影响。

    新能车租赁及冷链仍在起步期，PACK业务有望实现增长：17Q1我国新能源车产销均略低于去年同期水平，受此影响公司PACK业务未实现大规模量产，如下半年新能车放量，该业务有望贡献较多业绩。另外，公司冷链业务及新能源车租赁业务尚在开拓期，短期内业绩贡献有限。子公司金杯新能源拥有陕西通家、长沙众泰、河北长安等优质整车客户，另外公司不北汽新能源、河北御捷、重庆瑞驰等均有沟通。近期金杯新能源不山东国金集团、广东天劲新能源共同设立山东国金电池，有望加速公司下游整车客户的开拓。随着新能车保有量增加，其租赁市场将日趋繁荣，未来有望实现较好的发展。

    投资建议：线缆主业增长放缓，外拓新能源车及冷链业务尚未实现较多收益。公司10亿定增方案受政策及市场环境影响已于3月16日中止，积极调整后未来有望重新推进，但预计短时间内不会重启。考虑到上述因素，我们调整了公司业绩，预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.54、0.67元，对应PE分别为22.0、16.7、13.4倍，下调至“增持-A”评级，维持6个月目标价下调为10元。

    风险提示：电线电缆行业竞争加剧；原材料价格风险；新能车政策风险；