投资要点

    　　营收微降，净利稳定增长。公司发布2016 年年报，实现营收/归母净利润分别为31.25/1.68 亿元，同比分别降3.42%/增15.68%。报告期内公司产品产销量同比基本持平，按不变价计算产值增长0.03%。营收微降主要缘于原材料铜材价格同比下降6.93%，但公司进一步调整产品结构成效明显，高盈利产品销售占比上升，拉动综合毛利率较上年同期增长2.18%，保证了净利润的稳定增长。报告期内电线电缆营收29.80 亿元（-7.91%），占比95.36%；新能源行业实现零的突破，营收1.45 亿元，占比4.64%。

    　　传统业务优化，新能源车等新兴业务持续突破。报告期内，公司在传统的电缆领域持续优化，取得了包括特高压变压器用电磁线通过中电联产品鉴定、为国际热核聚变实验反应堆配套开发的电缆持续运行一年状态良好等成效，并申请29 项专利。持续开发的电动车用电缆亦和新推进的新能源车业务形成有效协同。新业务上，新能源车和智慧冷链物流是公司转型升级的两大方向。报告期内公司成立控股子公司金杯新能源，专注于新能源车动力电池Pack 和BMS 业务，并与陕西通家、众泰等众多车企结成紧密合作关系。新能源车市场普及趋势已成，公司在新能源车动力电池领域影响力日渐提升，未来有望持续受益。

    　　新能源车租赁带动核心零部件，冷链物流扎实推进。为实现“核心零部件制造+新能源汽车运营”的产业布局，报告期内公司先后设立控股子公司能翔巴士和能翔优卡，作为新能源客车和新能源乘用车、物流车租赁业务的运营主体。此举不仅进一步拓宽公司电池PACK、BMS 等核心零部件的销售渠道，还有利于探索车联网等新兴业务模式和盈利增长点。冷链物流方面，报告期内对云冷投资增资扩股，并与思念集团等多家知名企业达成初步合作意向，物流产业互联网平台初具成果。

    　　定增仍在推进，将有效撬动新业务发展。报告期内，公司启动了非公开发行股票计划，拟募集资金不超过10 亿元，用于云冷智慧冷链物流综合服务中心项目、能翔优卡新能源汽车租赁项目。募资投向包括7.8 亿元加强新能源租赁业务，购置乘用车约8000 辆、物流车约2000 辆，以及7.7亿元打造8 万吨集冷链仓储、产品加工和智能管理等多位一体的产业平台，将为公司快速转型升级、扩大产业规模，挖掘新利润增长点提供资金保障。公司虽于3 月初发布将调整定增方案申请中止本次非公开发行的公告，但“中止”而非“终止”，公司仍在推进本次定增，立足长远发展。

    　　风险因素：传统业务毛利率下滑；新能源汽车业务拓展不达预期。

    　　盈利预测及估值。考虑到公司定增进度晚于预期，以及之前新能源车补贴滞后落地对17 年市场的影响，下调公司2017/18 年EPS 预测至0.44/0.60元（原预测0.54/0.75 元），并给予19 年EPS 预测0.79 元。公司当前股价对应2017/18/19 年PE 分别为21/16/12 倍，具备低估值和高成长性。维持公司“买入”评级和目标价14.40 元。