本报告导读：

    　　金杯电工发布2016 年年报，业绩符合预期，2017 年PACK 业务、冷链物流业务、新能源汽车运营业务等多项新业务齐头并进，有望成为新的利润增长点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 ，目标价18 元。金杯电工发布2016 年年报，2016 年实现收入31.3 亿元，同比减少3.4%，实现净利润1.69 亿元，同比增长15.7%，业绩符合预期。维持2017-2019 年EPS 分别为0.48/0.62/0.87元的预测，维持“增持”评级和目标价18 元。

    　　2016 年业绩主要由传统业务贡献。金杯电工2016 年着手打造新能源汽车BMS+PACK 业务，但由于更换电芯厂、纯电动物流车进入补贴目录较晚等原因，实际出货并不理想，业绩主要由电力电缆、电磁线等传统业务贡献，公司通过改善产品结构，实现综合毛利率提升2%，是业绩增长的主因。

    　　掌握新能源汽车产业链核心竞争力，2017 年“核心零部件制造+新能源汽车运营”将全面开花。运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车，预计拉动5 亿以上的电池包销售收入，有助于掌握下游终端的市场和渠道，成为整车厂重要客户，为核心零部件销售拓宽渠道，与整车厂合作更加紧密。目前PACK 厂股权已经理顺，且与整车厂合资建PACK 厂的模式正在逐步落地（山东国金汽车），随着纯电动物流车等车型快速放量，未来将显著拉动公司业绩。同时规划的冷链物流+3 年1 万辆的新能源汽车运营，有望成为新的运营龙头，未来满产后有望增厚年税后利润1 亿元以上。

    　　募投项目暂时中止，待方案调整后将重启。目前市场环境变化，定增价格倒挂，有调整定增方案的需求，方案调整后将重启定增。

    　　风险提示。定增进度低于预期、新能源汽车销量不达预期。