本报告导读：

    　　金杯电工近日公告称将调整定增方案，申请中止本次非公开发行。我们认为是“中止”

    　　不是“终止”，是为了调整方案，公司仍将继续推进本次定增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，目标价18 元。为了调整定增方案，向证监会申请中止本次定增。我们认为在方案调整完善后，将重启定增。由于公司的动力锂电PACK 业务在锂电降价的趋势下盈利能力有一定下滑，下调2016-2018年EPS 预测至0.31（-0.09）/0.48（-0.12）/0.62（-0.26）元，但考虑新能源汽车及冷链运营业务提升估值，维持“增持”评级和目标价18 元。暂时中止，待方案调整后将重启，定增打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营，新能源汽车运营龙头成长中。目前市场环境出现变化，公司定增价倒挂，有调整方案的需求，待定增方案调整完善后将重启定增。定增布局的冷链物流中心有巨大的物流需求，日均物流车运营需求822+次，且已预留1000+车位加充电桩，为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5 亿元、共计投入7.8 亿元加码新能源汽车运营，规划3 年1 万辆以上运营目标，有望成为新的运营龙头。修订稿详细测算了新能车运营和冷链物流的投资回报，未来满产后有望增厚年税后利润1 亿元以上。

    　　“核心零部件制造+新能源汽车运营”互相支撑，掌握新能源汽车产业链核心竞争力。运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车，预计拉动5 亿以上的电池包销售收入，有助于掌握下游终端的市场和渠道，成为整车厂重要客户，为核心零部件销售拓宽渠道，与整车厂合作更加紧密。目前PACK 厂股权已经理顺，且与整车厂合资建PACK 厂的模式正在逐步落地（山东国金汽车），未来将显著拉动公司业绩。

    　　风险提示：定增进度低于预期、新能源汽车销量不达预期