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金杯电工(002533)机构评级研报股票分析报告

 
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金杯电工(002533)更新报告:PACK公司股权理顺 合资建厂锁定客户

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2017-01-11  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      金杯电工公告:将向PACK 子公司核心员工转让部分股权理顺股权关系;PACK 子公司与整车厂、电芯厂成立合资PACK 厂锁定客户。维持增持“评级”。

      投资要点:

      维持“增持”评级 ,目标价18 元。维持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18 元,维持“增持”评级。今日公告1)将PACK 子公司金杯新能源的9.01%共计901 万股转让给核心员工;2)是金杯新能源与整车厂山东国金、电芯厂天劲股份合资成立PACK 公司,金杯新能源占比28%,我们认为有有利于提振市场对公司在PACK 业务继续开拓的预期。

      核心员工持股绑定利益,同时理顺股权关系。以原始出资额的价格转让PACK子公司股权,是为了对核心员工实现利益绑定,主要是公司的PACK和BMS 技术负责人,同时将法人股东博森能源的持股直接转换到个人,理顺了股权关系,虽然持股比例降低至69.82%,但利益绑定加股权理顺将激发公司核心增长业务PACK 公司的发展动力。

      与山东国金合资成立PACK 公司,实现下游客户绑定。PACK 厂普遍面临下游客户粘性不足,以及运营资金缺乏的问题,而整车厂则面临没有控股PACK 厂将无法获得新能源汽车资质的问题,因此PACK 厂与整车厂成立合资PACK 公司将成为最好的选择。山东国金下辖三大整车厂:山东国金、陕汽通家、陕西金汉,具备20 万辆乘用车+10 万辆物流车的生产能力,若满产年PACK 需求量15GWh 以上,将显著拉动公司业绩。同时依托整车厂的资金实力,有望在锁定客户的同时减轻PACK 企业的资金压力。预计这种合资建厂模式有望持续复制。

      催化剂:物流车进入补贴目录、新客户订单签订

    风险提示:一季度补贴退坡可能引发产业链盈利下滑

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