投资要点

    　　拟定增募资10 亿元，大股东认购三成。金杯电工董事会近日通过了定增议案，本次非公开发行股票价格不低于12.15 元/股，募集总金额不超过10亿元，主要用于投资冷链物流和新能源汽车运营两大业务。此次定增大股东拟认购不低于3 亿元，锁定三年，彰显对公司未来业绩增长的长远信心。

    　　主业受去产能压力，现代服务业+新能源汽车是未来新增长。公司主营业务所在的电线电缆行业虽然市场需求仍有稳定小幅增长，但中低压领域产能过剩明显，对此公司积极寻求外延扩张以谋求持续增长。同时，公司依据自身现有优势打造新能源产业和现代服务业的新战略方向，2015 年12 月公司设立了子公司湖南云冷投资管理股份有限公司，正式进军智慧冷链物流服务产业。今年1 月，公司又通过博森能源参股获得文泰能源资产，后者具有自主知识产权全自动化PACK 生产线，其智能化水平、BMS 产品在业界已有较好的声誉。市场此前担忧其使用三星电芯，受补贴政策影响较大，我们预期公司连同下游整车厂商一起有所应对，打消市场疑虑。

    　　冷链物流高增长明显，积极建设一站式综合服务。国内冷链市场规模庞大，2015 年为1583 亿元，预计2020 年将达3479 亿元，年复合增长约17%，我国冷链产业与国际水平相比现代化程度较低，食物腐损率高，整体基础较差。公司本次计划打造8 万吨的集冷链仓储、产品加工、商品展示和智能管理等多位一体的产业平台，项目拟投资7.7 亿元。另外，去年国务院颁布《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》提出“加快构建跨区域冷链物流体系”的要求，也为企业的冷链平台建设加上了政策保险，该项目预计达产后贡献收入14 亿元，净利润6000 万元。

    　　切入新能源车租赁，带动核心零部件发展。新能源汽车受国家产业政策大力支持，未来五年市场规模年均增速预计可超40%，汽车租赁业务未来五年预计也将保持20%以上的年复合增长。公司此次拟投资7.8 亿元以加强新能源租赁业务，大部分资金将用于新能源车辆的购置，其中乘用车约为8000 辆，物流车占2000 辆。这一产业扩张将和下游厂商形成更密切的合作关系，这会进一步拓宽公司电池PACK、BMS 等核心零部件的销售渠道，从而为公司原本的新能源汽车核心零部件业务带来新的增长。此外，公司也投资1528 万元用于建设车联网服务平台及信息化运营和管理平台，旨在为车辆提供全方位的智能管理服务。结合公司之前在充电桩、巴士领域的布局，我们认为其已经打通上下游产业链关键环节，未来有望成长为大型的运载服务商。

    　　风险提示：传统业务毛利率下滑、新能源汽车业务拓展不达预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级： 维持公司2016/17/18 年EPS 预测0.36/0.54/0.75 元，公司当前股价12.53 元，对应PE 分别为35/23/17 倍。

    　　维持公司“买入”评级和目标价14.40 元。