事件:公司联合众业达新能源等四家企业合资成立湖南能翔新能源巴士运营公司。能翔巴士注册资本为5100 万,公司出资2601 万元,持股51%。能翔巴士将经营新能源巴士运营,配套充电桩生产建设和运营。公司布局新能源汽车运营,形成产业联盟,有利于在PACK 销售中增加话语权及拓展市场。

    投资要点:

    成立新能源巴士运营公司,与PACK 业务联动。新能源客车在国补+地补之后不传统车相比经济性明显,并且通过与业的运营公司,新能源客车的使用成本和便利性都将优化,一方面运营公司提供融资租赁,另一方面运营公司将建设和运营配套充电桩。新能源汽车运营一方面可打造新的增长极,另一方面也可促进公司冷链物流业务的推荐,同时可借此拓展PACK 市场,不下游整车厂加强合作,带动PACK 的销售和增强议价能力。长沙作为新能源汽车推广重要的示范城市,众泰等纯电动乘用车运营推广良好,而新能源巴士运营市场尚存空白,公司此丼将抢占先机,并在将来向周边城市拓展。

    韩国政府频频施压,外资电池阻隔期不会太久。前四批电池目录共57 家电池企业入选,而三星和LG 等外资企业均被排除在外。目前外资企业被阻隔已上升至中韩两国外交层面,李克强表示将研究解决方法。由于政府频频施压,我们认为外资企业阻隔期不会太丽。而公司作为三星在中国区主要的战略伙伴,配套车型包括陕西通家、众泰等多个车企,届时PACK 业务将迎来放量增长。

    动力电池pack 的核心是BMS 技术,而公司掌握BMS 技术,PACK 经验丰富。由于整车厂对电池PACK 存在差异化需求,而大部分整车厂和电芯企业均缺乏对BMS 和PACK 的深刻理解,我们认为未来与业的PACK 厂将成为发展趋势,而BMS 技术实力成为pack 厂发展的关键。金杯新能源拥有多项BMS相关与利,其核心技术人员来自科力远和比亚迪。目前公司产能1Gwh,随着电芯问题的解决,业绩将迅速释放。

    “强烈推荐”评级。预测公司16-18 年EPS0.37/0.51/0.62,考虑到公司租赁业务进入实质落地阶段,给予未来6-12 个月目标价19.3 元,对应16-18年PE 分别为52/38/31。

    风险提示:新能源汽车行业发展不达预期,三星进入目录时间不达预期