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天山铝业(002532)机构评级研报股票分析报告

 
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天山铝业(002532)公司点评:Q1吨铝利润增厚促进业绩增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-04-20  查股网机构评级研报

事件

    4 月19 日,公司披露24 年一季报,1Q24 营收68.25 亿元,环比+2.92%,同比-1.71%;归母净利7.20 亿元,环比+26.70%,同比+43.55%;扣非归母净利7.06 亿元,环比+27.42%,同比+125.14%。

    点评

    吨铝利润增厚带来Q1 业绩增长。1Q24 长江有色铝均价1.91 万元/吨,环比+0.46%,石油焦市场均价1733 元/吨,环比-1.37%。公司拥有一体化铝产业链,已经实现主要原材料氧化铝和预焙阳极全部自给自足,6 台发电机组可满足铝锭生产80-90%左右用电需求,1Q24 铝价上行同时原材料成本下降,营收环比+2.92%至68.25亿元,营业成本环比-1.16%至55.50 亿元,带来毛利润环比+25.41%至12.75 亿元,毛利率环比提升3.36 个百分点至18.69%,ROE 环比提升0.56 个百分点至2.94%。

    资本结构改善,费用管理持续优化。截至24 年一季度末,公司资产负债率56.38%,相比23 年底的57.78%降低1.4 个百分点,1Q23公司财务费用率环比降低0.12 个百分点至2.70%,同期营业税金及附加/营业收入环比降低0.4 个百分点至1.55%,销售费用率降低0.02 个百分点至0.07%,管理费用率提升0.13 个百分点至1.38%,研发费用率降低0.26 个百分点至0.68%。

    一体化构建成本优势,绿电用量增加提升产品竞争力。公司高纯铝通过上游原材料铝液直接提纯,降低深加工产品能耗及生产成本,在高纯铝领域具备领先的技术和成本优势。公司收购的天足投资主要负责运营公司的铁路专用线,该线已经于24 年初建成通车,未来该铁路将运输公司生产所需原材料及产成品,年货物运输量将达到1000 万吨左右,节省物流费用,进一步巩固成本优势。

    公司预计24 年消纳新能源发电量约占公司外购电总量的35%左右,研究打造绿色低碳铝产业模式,六系列电解铝车间电力完全使用绿色可再生能源,并积极推动相关认证、获取低碳证书,预计将有利于相关产品的出口销售,提升产品竞争力。

    盈利预测&投资建议

    预计公司24-26 年营收分别为343/374/407 亿元,归母净利润分别为30.18/35.60/38.54 亿元,EPS 分别为0.65/0.77/0.83 元,对应PE 分别为10.71/9.08/8.39 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    铝价波动;需求不及预期;项目建设不及预期。

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