核心观点:
23Q3 公司扣非归母净利润环比增长44%,符合预期。据公司财报,23Q3 公司实现营业收入75 亿元,同比-1%,环比-4%,归母净利润6亿元,同比54%,环比19%,归母扣非净利润6 亿元,同比51%,环比44%,其他收益环比减少0.98 亿元,基本每股收益0.13 元/股,同比54%,环比19%,经营净现金流15 亿元,同比95%,环比130%,资产负债率58.6%,同比-1.05PCT,环比0.19PCT。
23Q3 铝价环比小涨,氧化铝、西北阳极、新疆动力煤均跌价,电解铝成本环比下降,估测吨电解铝毛利上升。据Wind,23Q3,SHFE 铝期货均价同环比均上涨2%至18642 元/吨,氧化铝均价同比下跌3%,环比下跌0.5%,西北阳极均价同比下跌37%、环比下跌9%,哈密动力煤价均值同比下跌21%,环比下跌18%。参考Mysteel 计算的23Q3新疆吨铝完全成本均值环比下降1%,同比下降9%。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.65/0.69/0.71元/股,考虑公司具有稳定的低成本优势,能源电池铝箔逐步放量,参考可比公司估值,给予公司2023 年13 倍PE,对应2023 年合理价值为8.41 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动,铝价大幅下跌;煤价、铝土矿价格等成本大幅上涨;电池铝箔新建项目认证、产量不及预期。