投资要点:
事件:公司发布2023年半年报。2023H1实现营收147.95亿元,同比-13.56%;归母净利润10.19亿元,同比-49.07%。分季度看,2023Q2单季营收78.52亿元,同比-0.16%,环比+13.1%;归母净利润5.18亿元,同比-42.31%,环比+3.4%。
高纯铝出口受限叠加铝价下跌,23H1业绩同比下滑。量:2023H1电解铝产量57.8万吨,同比+0.64%;氧化铝产量102.33万吨,同比+86.02%;阳极碳素产量27.61万吨,同比+9.98%,氧化铝和阳极碳素均实现自给自足。高纯铝产量同比+12.26%,销量有所波动,主要由于出口关税政策影响。价:23H1长江有色A00铝均价为18,488.6元/吨,同比-13.6%;氧化铝均价为2,892.5元/吨,同比-4.2%;动力煤均价为729.5元/吨,同比-1.2%。
利:受电解铝价格下跌影响,上半年公司整体毛利率12.46%,同比-7.06pct,其中电解铝板块毛利率19.38%,同比-8.54pct。费用:H1四费合计1.69亿元,同比+0.6亿元/+10.0%,主要是研发费用增加所致。
电池铝箔项目稳步推进,助力公司业绩高成长。公司快速切入电池铝箔领域,计划兴建年产22万吨动力电池铝箔一体化项目。其中江阴2万吨技改项目已于7月初正式投产,20万吨新建项目已有8台箔轧机正在安装,预计到今年底新建项目将完成16台箔轧机的安装工作;配套30万吨坯料项目已有部分铸轧机进入调试阶段,预计年内可以实现坯料自给自足。
印尼铝产业链打开成长天花板。公司在印尼拥有三个铝土矿采矿权,并计划投资15.56亿美元在印尼建设200万吨氧化铝生产线,分两期建设,从而形成海外氧化铝生产基地,充分利用印尼当地丰富的铝土矿资源,进一步延伸铝产业链。
盈利预测与投资建议:综合考虑铝价变动以及原材料成本变动影响,预计23-25 年归母净利润为25.45/36.32/46.91 亿元( 前值45.47/69.56/71.72),给予目标价为7.55元并维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期,原材料和能源价格波动风险