事件：公司公布22年三季报，前三季度实现营收247.29亿元，同比+13.48%,实现归母净利润24.04亿元，同比-25.64%，实现扣非归母净利润23.29亿元，同比-25.90%；22Q3实现营收76.12亿元，同比+6.61%,环比-3.20%，实现归母净利润4.02亿元，同比-67.82%，环比-55.16%

    氧化铝满产运行，铝价下跌致业绩环比下滑。据Wid,22Q3长江有色铝均价为1.84万元/吨，环比-10.78%，氧化铝均价为2892.13元/吨，环比-1.35%，预焙阳极均价为7704.77元/吨，环比+1.42%，铝产品价格环比下滑导致公司业绩环比下滑。据投资者关系活动记录，广西氧化铝二、三期项目已正式投产实现满产运行，氧化铝产量维持稳定。

    锂电铝箔项目建设加快推进，认证工作稳步进行。据公司三季度报，新疆石河子30万吨电池铝箔坯料生产线预计明年2季度逐步投产；江阴2万吨电池铝箔技改项目预计年底到明年一季度陆续进入生产调试并授入生产；江阴20万吨电池铝箔项目预计明年一季度开始设备安装，二季度开始逐步调试并实现设备的滚动安装及投产，预计到2023年底将全部完成20万吨产能设备的安装，2024年实现全部投产。电池铝箔项目正在进行16949的认证工作，预计明年一季度取得符合性证明。

    盈利预测与投资建议：预计22-24年公司可实现营收分别为343.65亿元、388.66亿元以及442.98亿元，对应归母净利润分别为33.77亿元、38.97亿元以及48.57亿元，对应EPS分别为0.73、0.84以及1.04元/股。基于可比公司估值及公司切入锂电铝箔领域，我们认为公司23年合理PE估值水平为10倍，对应合理价值为8.38元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：煤价大幅上涨；氧化铝价格大幅下跌；铝价大幅下跌。