核心观点：

    　　事件：公司发布公告，拟投资新建一期年产20 万吨电池铝箔项目，并实施年产2 万吨电池铝箔技改项目。项目内容包括在新疆石河子投资8 亿元建设年产能30 万吨电池铝箔坯料生产线；在江苏江阴投资20亿元建设年产能20 万吨电池铝箔精轧、涂炭及分切生产线，并投资1亿元将原江阴新仁铝业科技有限公司铝箔生产线升级改造，形成2 万吨动力电池铝箔产能。

    　　切入电池铝箔，打造第二成长曲线。公司多年来持续深耕铝行业，目前业务覆盖上游铝土矿和氧化铝，中游电解铝，下游高纯铝和铝制品等铝行业全产业链。地处新疆且拥有自备电厂的核心优势使得公司成本优势明显。本次切入电池铝箔环节有助于公司丰富下游铝加工产业链，同时借助新疆自产铝锭和铝箔坯料的优势进一步增厚电池铝箔环节利润，提高市场竞争力。在新能源车和储能对电池铝箔需求持续增长的背景下，有助于公司打造第二成长曲线。

    　　回购股份进行股权激励，彰显公司长期发展信心。公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购资金总额1-2 亿元，回购的股份后续将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。

    　　盈利预测与投资建议：不考虑电池铝箔项目的情况下，预计22-24 年公司可实现营收分别为356.39 亿元、388.31 亿元以及388.31 亿元，对应归母净利润分别为40.55 亿元、46.66 亿元以及47.14 亿元，对应EPS 分别为0.87 元/股、1.00 元/股以及1.01 元/股。基于可比公司估值，我们认为公司22 年合理PE 估值为10 倍，对应合理价值为8.72元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：氧化铝投产不及预期；新疆煤炭价格上涨超预期；电解铝价格大幅下跌。