事件：公司发布22 年一季报，实现营收92.53 亿元，同比+35.74%，环比+33.08%，实现归母净利润11.04 亿元，同比+34.85%，环比+83.72%，实现扣非归母净利润10.65 亿元，同比+36.34%。

    量价齐升，22Q1 业绩同比大幅增长。据公司一季报，22Q1 营收同比大幅增长，主因自产铝锭、高纯铝的销量同比增长，同时销售单价同比大幅增长所致。据公司一季报业绩预告，得益于新疆地区丰富的煤炭资源和价格优势，公司继续保持低电力成本优势，电力成本上涨幅度远低于行业水平。在公司产品销量同比增长的背景下，销售单价涨幅超过公司成本端涨幅，22Q1 实现销售毛利率19.94%，同比基本持平，环比+2.34pp，实现销售净利率11.96%，同比基本持平，环比+3.32pp。

    氧化铝及高纯铝逐步投产，切入动力电池箔赛道。据公司年报，加快推进靖西天桂170 万吨氧化铝二、三期项目的投产进度，确保在上半年达标达产。加快天展新材2 万吨高纯铝产能的投产，推进新增2 万吨高纯铝项目的建设进度，完成年内累计8 万吨的产能目标。公司开始实施江阴新仁铝业一期10 万吨动力电池铝箔的产线改造升级，同时在新疆石河子开工建设10 万吨动力电池箔冷轧生产线，快速切入新能源动力电池箔赛道，为公司新的转型奠定基础。

    盈利预测与投资建议：预计22-24 年公司可实现营收分别为378 亿元、401.46 亿元以及401.46 亿元，对应归母净利润分别为57.31 亿元、62.34 亿元以及62.94 亿元，对应EPS 分别为1.23 元/股、1.34 元/股以及1.35 元/股。维持公司合理价值12.32 元/股，维持公司“买入”

    评级。

    风险提示：氧化铝投产不及预期；新疆煤炭价格上涨超预期；电解铝价格大幅下跌。