天山铝业前三季度业绩增长164%

    　　2021 年前三季度公司营业收入217.92 亿元，同比增长13.1%，公司实现归母净利润32.32 亿元，同比增长163.6%，归母扣非净利润31.44 亿元，同比增长163.5%，经营活动产生的现金流量净额1.38 亿元，同比减少95.4%。经营活动现金流量净额同比大幅下降主要是报告期内：①缴纳税金较上年大幅增加；②公司根据经营需要，减少短期负债中的应付票据及合同负债；③受原材料价格大幅上涨及供应紧张影响，公司增加了主要原材料的的采购储备。

    　　公司拟收购印尼铝土矿

    　　公司拟直接或间接收购印尼本土一家矿业控股公司和/或其下属三家矿业公司不低于49%的股权。旗下矿区出矿均为三水铝矿石，矿区特点主要有：分布集中；矿石覆盖层薄，平均2 米左右，便于露天开采；水系发达易于精洗，矿石品位提升空间大；水运发达，运输便利。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　假设到年底铝价维持当前水平，则2021 年电解铝现货均价为19433 元/吨。假设2021/2022/2023 年铝锭现货年均价均为19433 元/吨，氧化铝现货价格年均价2971 元/吨，阳极炭素价格4800 元/吨，预计公司2021-2023 年营业收入为314.2/355.2/356.5 亿元， 同比增速14.4/13.0/0.4%，归母净利润分别为46.17/58.80/60.14 亿元，同比增速141.4/27.3/2.3%，摊薄EPS 分别为0.99/1.26/1.29 元，当前股价对应PE 为8.7/6.9/6.7X。公司是国内低成本电解铝头部企业，电费优势突出，氧化铝即将完全自给，同时公司积极推进海外产业链一体化发展战略，为公司打开长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期。